新增長周期
社交媒體大受歡迎的情況并未轉(zhuǎn)瞬即逝。這要歸功于Facebook，Twitter和LinkedIn的成功。品趣志和其他市值逾十億美金的創(chuàng)新科技企業(yè)的用戶數(shù)量正成指數(shù)增長，都有可能會成為下一個科技行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。而風(fēng)險投資家們正試圖在這些企業(yè)首次公開發(fā)行前后抓緊時機(jī)，大賺一筆。
沃頓商學(xué)院管理學(xué)教授賽卡特·喬胡瑞（Saikat Chaudhuri）認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，投資者信心的不斷增長也對形勢有所促進(jìn)。隨著一個全新增長周期的出現(xiàn)，投資者們對行情正十分看漲。“他們現(xiàn)在對未來的情況十分樂觀，并在著手下注，”他說。
與上一次科技泡沫不同，我們可以看到投資者更懂得甄別，”喬胡瑞補(bǔ)充道。“所以在尋求投資機(jī)會時，他們也顯得更加克制。”今天的投資者們會先確定新創(chuàng)企業(yè)會將資金用于哪些方面，打算如何將其業(yè)務(wù)貨幣化，即形成一個能夠帶來收益的成功商業(yè)模式。
沃頓舊金山校區(qū)副院長道格·克羅姆（Doug Collom）認(rèn)為，風(fēng)險投資家也變得更加挑剔了，特別是在風(fēng)投產(chǎn)業(yè)整合之后。風(fēng)投公司的數(shù)量已從5年前的1000家減少了一半左右。
克羅姆說，往常風(fēng)險投資家的年回報率為15%到20%。但由于近年來好的投資對象越來越難找，這一數(shù)字已跌至6%。目前在新創(chuàng)企業(yè)上下注的風(fēng)險投資家所獲的回報與其所承擔(dān)的風(fēng)險仍不相符。他們的錢可以有更好的花法。
不僅僅是風(fēng)投基金的數(shù)量下降了，其規(guī)模也有所減小，沃頓商學(xué)院管理學(xué)教授拉菲·阿密特（Raffi Amit）談道。“這個產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷一場龐大的過渡與整合。”與這一衰減相應(yīng)的是，在10到15年前，要幫一家公司起步即便保守估計也要幾百萬，而現(xiàn)在只要五到十萬美元就夠了。
盡管如此，仍守此行的風(fēng)險投資家們下注已變得更加保守。他們樂于保持觀望，看別人都在投資什么。“這就出現(xiàn)了一哄而上的情況。如果某些產(chǎn)業(yè)被看好，相當(dāng)一大波資金就會流入這些熱門產(chǎn)業(yè)的公司里，”阿密特說。
如果像KPCB（Kleiner Perkins）、Accel Partners這樣業(yè)績可靠的基金投資一家科技公司，風(fēng)險投資家們就更可能跟著下注在這些已被“驗明正身”的新創(chuàng)企業(yè)上。隨著越來越多的大型風(fēng)投基金把錢扔給同一家公司，“一股投資熱潮就會出現(xiàn)，進(jìn)而推高價格，使其價格超出理性，”克羅姆解釋道。于是，隨著風(fēng)險投資家們思考“他們會不會是下一個谷歌？”，品趣志的25億美元估值便成為了現(xiàn)實。
別將現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法拋諸腦后
作為繼Facebook后出現(xiàn)的最熱門社交媒體之一，品趣志可能的確價值不菲。但風(fēng)險投資家們是怎么算出25億美元這個數(shù)字的呢？
傳統(tǒng)的定值方法是通過現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，即DCF進(jìn)行計算。通過預(yù)測一家公司未來數(shù)年間的現(xiàn)金流量，進(jìn)行貼現(xiàn)，進(jìn)而得出其當(dāng)前價值。既然創(chuàng)新科技公司們現(xiàn)在并不盈利，采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法就成了一大挑戰(zhàn)。如同沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授盧克·泰勒（Luke Taylor）所說，“為這些年輕公司定值十分困難，它們沒有正現(xiàn)金流量，甚至完全沒有收入。盡管如此，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法也是進(jìn)行財務(wù)統(tǒng)計的合理模型。”
沃頓商學(xué)院金融學(xué)客座教授大衛(wèi)·維塞爾（David Wessels）對此表示贊同。在其與他人合著的《估值：衡量和管理企業(yè)價值》一書中，維塞爾認(rèn)為現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法的核心經(jīng)濟(jì)金融原則同樣適用于未知領(lǐng)域，因而是衡量高增長企業(yè)價值的最佳方式。但在估值過程中，應(yīng)以審查企業(yè)市場的預(yù)期長期發(fā)展為起點，然后倒著進(jìn)行計算，而非直接套用企業(yè)的歷史業(yè)績數(shù)據(jù)。由于長期預(yù)測具有不確定性，考量不同的財務(wù)情境便十分重要。 本新聞共 3頁,當(dāng)前在第 2頁 1 2 3 想認(rèn)識全國各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來加入“中國創(chuàng)業(yè)圈”
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