近年來，中國經(jīng)濟一直呈現(xiàn)“高增長低通脹”的良好態(tài)勢，這種增長模式受到很多學者的推崇。但我要提醒的是，這種繁榮之下的隱憂。
中國經(jīng)濟的高增長可能是過度投資的推動，一個單位的投入僅僅帶來0.4個單位的增長，這種增長的成本和代價很高，最重要的是這種完全靠投資推動的增長是否能持續(xù)。而所謂“低通脹”，很大程度與資源價格受到控制有關(guān)，比如，成品油不隨國際油價調(diào)整，煤電價格不聯(lián)運，對短缺的運輸和公共交通服務的價格給予不合適的補貼等等，使得CPI可能沒有真實反映通脹水平。自1990年代以來，中國一直存在一般消費品產(chǎn)能過剩的問題，也使一些上游原材料價格的上漲不能傳導到最終消費價格，通過CPI顯現(xiàn)出來。
此外，中國巨大的外貿(mào)順差，加劇了國際貿(mào)易摩擦，給經(jīng)濟增長帶來諸多不穩(wěn)定的外部環(huán)境。
所以，中國現(xiàn)在所有的宏觀經(jīng)濟指標都有一定的脆弱性。
中觀和微觀結(jié)構(gòu)中，一旦某一環(huán)節(jié)集聚了較大的問題，宏觀經(jīng)濟的指標就可能會被改變。
當年日本和東南亞的經(jīng)濟危機，導火線都是資產(chǎn)價格泡沫破滅，但核心根源還是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問題，經(jīng)濟增長多依賴投資推動而不是全要素推動。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，巨額外貿(mào)順差，不健全的金融體系，才是讓日本經(jīng)濟大廈瞬間倒塌的根本原因。當年東南亞各國，也是在經(jīng)濟高速發(fā)展時忽略了結(jié)構(gòu)調(diào)整，外國資本發(fā)現(xiàn)這些危機后快速流出所致。
目前，美國經(jīng)濟增長、通貨膨脹、就業(yè)指數(shù)等宏觀指標都在比較正常的范圍內(nèi)，但是，由于市場對美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、房地產(chǎn)市場以及相關(guān)金融機構(gòu)信貸出現(xiàn)嚴重問題的擔憂，導致美國股市近期反復振蕩。因為如果房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)問題，美國人從房地產(chǎn)業(yè)獲得的收入減少將帶來消費市場萎縮，房地產(chǎn)信貸機構(gòu)問題會影響向其投資的所有關(guān)聯(lián)金融機構(gòu)，連累華爾街、進而連累整個美國金融業(yè)，甚至可能改變美國宏觀經(jīng)濟諸多指標。
2001年，納斯達克崩盤，“新經(jīng)濟無周期”的神話壽終正寢，美國經(jīng)濟全面放緩。美國此次經(jīng)濟出現(xiàn)的問題，實際上也是信息產(chǎn)業(yè)的存貨大幅上升、企業(yè)利潤大幅下降、投資大幅減少、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題導致的。
中國經(jīng)濟目前也存在許多結(jié)構(gòu)性問題，如國際收支平衡，儲蓄－投資不平衡，產(chǎn)能過剩，直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)不合理，金融體系不健全，資產(chǎn)價格泡沫風險不斷積累，等等。之前大量流入中國的投機類資本，發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟惡化的蛛絲馬跡后，一旦大幅度快速撤離，有可能嚴重沖擊中國經(jīng)濟。
所以在未來相當長的一段時間內(nèi)，中國政府在繼續(xù)實施穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策的同時，經(jīng)濟改革的著力點要放在結(jié)構(gòu)調(diào)整上。不能因為結(jié)構(gòu)調(diào)整不能收到立竿見影的效果而不大力推進，否則看似穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟基礎，就會被撼動。
應該說，中國政府在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方面也做了很多工作，但為什么成效甚微？這可能與調(diào)整和改革的市場化程度不高、政府不當干涉過多有關(guān)。
中國家電產(chǎn)業(yè)從1990年代開始就有產(chǎn)業(yè)過剩的問題，但由于是完全開放的市場，不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和過剩的產(chǎn)能調(diào)整都在市場引導下完成了，沒有給中國經(jīng)濟增長帶來任何困擾。中國的中小服務業(yè)從1990年代以來也沒有為結(jié)構(gòu)性問題困擾。這些都是市場化調(diào)節(jié)的功勞。
中國的投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，應該少一點對新增項目的審查，少一點“窗口指導”，多讓土地、資金和其他要素價格發(fā)揮調(diào)節(jié)功能，讓市場去優(yōu)化資源配置。
外貿(mào)順差調(diào)整，實際上是出口企業(yè)調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的問題。中國政府應該引導企業(yè)從勞動力成本合理提升、社保醫(yī)保體制完善、環(huán)境保護等方面著手，促進出口企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進而解決貿(mào)易不平衡問題，而不能簡單地靠人民幣升值提升出口價格改變嚴重的貿(mào)易不平衡問題。人民幣匯率的靈活性改革則要匹配出口產(chǎn)業(yè)的調(diào)整步伐。融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，應該更強調(diào)銀行的盈利模式和經(jīng)營管理水平的提升，繼續(xù)推進利率市場化改革進程，完善資本市場和債券市場，而不是簡單重復控制新增貸款或者信貸總量。
（摘自《21世紀經(jīng)濟報道》，有刪節(jié)）
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