高層會議未提“從緊貨幣” 大摩：中國宏觀政策悄然變臉
上周五中共中央、國務院在京召開省區市和中央部門主要負責同志會議。國際投行摩根士丹利（大摩）在此次會議后發布研究報告，對中央領導同志的講話進行分析，并指出此次會議傳達出的三大中國宏觀經濟政策悄然調整的信號值得關注。
信號一：未提“從緊貨幣政策”
去年年底中央工作會議確立了2008的政策基調，即“從緊貨幣政策”，目標是防止經濟過熱，以及更廣層面的通脹。摩根士丹利分析師王慶指出，去年以來，幾乎在所有涉及經濟問題的高層會議的政策講話中都會提到“從緊的貨幣政策”，這次卻意外地沒有出現。這說明，高層將更多地關注經濟的下行風險，保持經濟和市場的穩定性。
王慶認為，“最近的這次政策講話代表高層政策重點有了正式的變化，現在的重點已經從原來‘防止經濟過熱和通貨膨脹’，轉變為支持經濟增長和經濟穩定。”
國泰君安分析師姜超在接受記者采訪時表示，目前政策全面放松的可能性不大，因為通脹往下走是在央行預期當中的，雖然有這樣的預期，但還是在前不久再次上調了存款準備金率，主要原因在于現在熱錢流入太快。
姜超指出，在中美正利差影響下，熱錢源源不斷進來，而且這次熱錢和以前不一樣，全都是跑來套取固定收益的，相當于無風險套利，央行不得不提高準備金率，將熱錢凍結起來。熱錢的進入，看上去是流動性過剩，其實都被凍結在央行，而且這種趨勢還會持續，因為熱錢還在不斷流入。“很多人說準備金率19~20%是一個頂點，我覺得可能不止。央行不愿意承擔對沖成本，以前發行央票是有成本的，所以不得不提高準備金率�！�
信號二：“保持房地產市場穩定”
中央領導同志在講話中提到 “保持房地產市場穩定”，王慶認為這一點非常重要，它包含了一層暗示：高層更希望看到房地產價格至少穩定在現有水平。此外還有一種可能性，即眼下銀行對房地產開發商從緊的貸款控制可能會有所放松，以補充政府主導的投資消費。
姜超則表示，穩定不一定是價格穩定，因為房地產市場主要還是依賴信貸，就是銀行的信貸到底放松不放松。目前信貸這一塊就是地方政府和中央政府的博弈。地產商在那里搖旗吶喊制造輿論，地方政府在變向地用各種手段支持地方企業，地方銀行也打擦邊球，政策走勢就是博弈之后的一個結果。
姜超進一步指出，目前緊縮的基調還是存在的，全面放松信貸不可能，因此未來的信貸政策肯定是有結構導向的，導向服務性、消費型的、節能型的產業，災區也將有一定放松。
信號三：“促進資本市場健康發展”
中央領導同志還指出要 “促進資本市場健康發展”。王慶表示，為實現這一目標，不排除政府可能會采取一些干預，來提振市場情緒，尤其考慮到在過去幾星期中，A股市場的下挫似乎已經嚴重打擊了投資者的信心。
王慶表示，“政策層面的新變化，極有可能對股票市場產生激勵作用。我們相信，在部分市場參與者中對于過緊政策的恐慌可以消失�！�
姜超認為，政府最大的利好已經出過了，對市場影響并不大，這說明政策出不出來并沒有太大關系。很難通過一次講話就判斷出到底中央是什么意思。
他說，“經濟是不是減速了，或者資本市場不行了有多重要還很難說，股市跌了這么多也沒出事情，高層眼里未必覺得這是最重要的事情�！�
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