| A股估值目前基本合理
中金分析人員認為,基于對A股市場中長期盈利和資本回報率的假設,A股長期的合理市盈率為20倍左右的水平。雖然離A股歷史最低水平時10 倍的動態市盈率(2005年5月)尚有較大的差距,但估值中樞繼續下移到當時水平的可能性不大。
但報告同時也提醒,A股市場股價出現超調可能性較大。報告認為,散戶化的投資者結構可能導致恐慌性下跌,限售股解禁壓力不容忽視。
看好"現金牛"個股
投資建議方面,中金公司認為,成本不受成品油價格調整影響、需求有一定的剛性、業績可預見性較強的子行業較好；同時關注具有絕對價值的"現金牛"個股機會。
一、對于石油和電力行業股票,建議由低配上調至標配。主要是能源價格的理順有利于能源使用效率的提高和長期通脹預期的下降,使得未來經濟硬著陸的風險大大降低,對中國經濟的長期增長潛力和市場穩定有利。能源價格市場化趨勢將會使石油和電力行業的盈利能力將逐步獲得改善,但是其短期的投資機會取決于政府調價政策的實施進程。
二、能源價格調整是以短期通脹壓力和經濟加速放緩為代價,貨幣政策仍將持續從緊,對金融地產行業形成負面影響。
三、下半年固定資產投資(特別是房地產開發投資)將面臨較大下行風險,有色等高能耗的投資品盈利面臨雙重擠壓,但是鋼鐵、水泥等行業由于節能減排等原因產能控制較好,供給面將提供一定防御性。
四、鑒于在當前宏觀環境下,必需消費品具有較好的防御性,建議超配；但收入增速下降和財富效應影響可選耐用消費品(特別是高檔商品),建議低配。
五、交通運輸及基礎設施板塊將面臨經濟活動放緩、燃油成本提高的風險。
半年報業績展望
預計上半年盈利仍保持快速增長,高于2008年全年盈利增長預期的行業包括:
銀行、航空、建材、造紙包裝、機械、電氣設備、航運、農業等。這些行業隨著"需求放緩"和"成本上升對毛利率的擠壓"雙重因素的作用,增速有可能自然回落。
預計上半年盈利出現負增長的行業:
石油石化(國家限制成品油提價)、電力(國家限制電價)、保險(投資收益大幅下降,資金成本上升)、電子元器件(出口放緩)、有色金屬(下游需求快速放緩)、證券(成交量大幅度萎縮)、機場(流量放緩)等。
|
