升值的幅度到底會有多大 06年中國經濟五點懸疑
2006年我國投資增速將溫和回落，消費將穩步增長，貿易順差對經濟增長的貢獻率將有所下降。總的來看，經濟將保持較快增長的勢頭，但增速將比2005年有所回落，預計GDP增幅在8.5%-9%之間
2006年是我國實施“十一五”規劃的開局之年，我國將保持宏觀經濟金融政策的連續性和穩定性，著力推進經濟結構調整和經濟增長方式轉變，努力擴大國內消費需求，并進一步深化各項改革。而從目前來看，2006年經濟金融形勢存在以下幾點不確定性：
一、我國經濟能否繼續保持較快增速？
一種觀點認為，2006年是“十一五”的開局之年，經濟增長方式逐步轉變，投資增幅顯著降低，貿易順差占GDP的比重有所下降，消費增長比較平穩，今年GDP的增幅可能在8.5%左右；另一種觀點認為，由于固定資產投資反彈壓力較大，今年GDP實際增幅不會顯著降低，將在9%左右。
我們認為，2006年我國投資增速將溫和回落，消費將穩步增長，貿易順差對經濟增長的貢獻率將有所下降(2006年我國進出口增速將有所下降，預計分別在18%和16%左右。貿易順差繼續增加但增速有所下降，預計在1300億美元左右)。總的來看，經濟將保持較快增長的勢頭，但增速將比2005年有所回落，預計GDP增幅在8.5%-9%之間。
二、固定資產投資增速會否大幅降低？
一種觀點認為，在產能過剩、企業效益下滑、房地產市場不景氣的背景下，固定資產投資增幅將顯著低于去年；另一種觀點認為，地方政府的投資沖動依然較大，從過往的經驗看，五年計劃開局之年的投資增長幅度一般會超過前一年。瓶頸產業的投資需求依然很大。2005年新開工和在建的項目較多，投資增長會有較強的慣性。因此投資增幅基本維持和略低于去年的水平。
我們認為，2006年固定資產投資將保持20%左右的名義增速，如果考慮投資價格回落的因素，則實際增幅要略高一些。推動固定資產投資增長的主要因素是：第一，2005年新開工項目和在建項目增長較快，預示著2006年的投資增幅不會有大的回落；第二，我國正處于重工業化和快速城市化階段，基礎和公共設施的內在需求較大，投資持續較快增長具有必然性。抑制固定資產投資的主要因素是產業政策導向、部分行業產能過剩、企業利潤率下降、外商直接投資增長放緩等等。
三、2006年消費持續增長的后勁如何？
一種觀點認為，隨著消費環境的改善、消費結構的升級和消費習慣的改變，以及農民收入的提高，我國居民消費的增長前景看好；另一種觀點認為，今年企業效益有所下滑，在糧價不可能大幅上漲、生產資料價格存在上漲壓力的情況下農民收入增長并不樂觀，因此我國居民消費增長也面臨壓力。
我們認為，2006年消費增長將比較平穩，社會消費品零售額增幅在13%左右。支持消費平穩增長的因素是所得稅負擔的減輕、政府的教育和醫療支出的增加、“三農”投入力度的加大。制約消費快速增長的因素主要是企業效益的下降影響工薪收入的提高、糧食價格提高空間不大，以及縮小收入差距、改善消費環境需要長期努力，等等。我們認為，消費價格將溫和上漲，漲幅在2%左右，不會出現通縮。這主要是因為上游的工業品出廠價格漲幅回落、食品價格基本穩定等等。
四、“寬貨幣、緊信貸“格局將會否延續？法定利率有無下降空間？
一種觀點認為在經濟回落、資本約束強化的大環境下，商業銀行會繼續惜貸，通過“戰略轉型”來創造新的收入來源；另一種觀點則認為，今年主要商業銀行的資本補充措施基本到位，資金使用的壓力較大。拆借、回購和債券投資的收益維持在較低水平，中間業務收入增長的空間并不大，因此商業銀行會適當加大信貸投放的力度。
法定存款利率的走勢如何？一種觀點認為，在經濟增速放緩、資金比較充裕、商業銀行不會自主降低存款利率的情況下，應降低法定存貸款利率；另一種觀點是，在固定資產投資反彈壓力依然較大的情況下，貸款利率不應降低。
商業銀行會不會主動下浮存款利率？一種觀點是面對巨大的資金運用壓力，商業銀行會以“集體行動”的方式降低存款利率；另一種觀點是，“存款立行”現階段依然適用，由于競爭激烈，降低利率會引起商業銀行的存款流失，因此商業銀行不會主動進行存款利率下浮。
我們認為，第一，“寬貨幣、緊信貸”的格局將在一定程度上延續。M2將增長16%左右，人民幣貸款增幅13%左右，略微低于2005年的水平(人行2006年工作會議確定的調控目標為M2增長16%，M1增長14%，金融機構人民幣貸款增長2.5萬億即12.8%左右)。短期貸款和票據業務將保持快速發展發展。影響M2增長的主要因素包括：股票市場發展分流部分存款、投資增幅趨緩使派生存款增長趨緩，等等。影響貸款增長的主要因素是：短期融資券、企業債券、ABCP(資產支持商業票據)等直接融資方式的發展分流貸款需求，主要銀行資本充足率的提高使其面臨資產運用的更大壓力和沖動。第二，在經濟溫和回落、不會出現通縮的情況下，2006年貨幣政策將以穩定為主，注重微調，降低法定利率的可能性較小。第三，在資金運用壓力較大的情況下，隨著利率市場化改革的推進，2006年商業銀行利率下浮的可能不能排除。第四，由于物價漲幅較為溫和、超額存款準備金利率可能下降、資金面較為寬松，銀行間市場的利率總體上將維持較低水平，漲幅比較有限。
五、人民幣升值的幅度到底會有多大？
一種觀點認為，人民幣存在長期升值的壓力。而今年中美貿易順差將維持在較高水平，國際上要求人民幣升值的壓力依然很大。隨著美聯儲的升息，美中利差比較顯著，外部資金流入有所減緩，是人民幣升值的較好時機。人民幣年內將升值5%以上；而另一種觀點則認為，大幅升值是我國出口導向型產業所不能承受的，同時大幅升值會引起外部短期資金的大量流入，因此年內人民幣升值幅度應在3%以內。
我們認為，2006年人民幣可能升值3%-5%。一是由于我國貿易項目和資本項目連續多年“雙順差”，這既影響了我國貨幣政策的自主性，也受到國際上的種種指責和壓力，人民幣存在升值的必要。二是美聯儲連續13次升息后，中美利差進一步拉大，縮小了更多短期資金流入的機率，人民幣小幅升值的時機較好。三是大幅升值將對出口導向的行業形成太大壓力、激化就業矛盾；而5%以內的升幅是可以承受的，同時有助于漸進地、主動地調整出口產業規模過大的格局。
除上述方面外，2006年原油價格的變化也將對我國的經濟增長、產業發展、物價走勢、貿易差額，乃至資源品價格改革的進展產生較大的影響，需要格外予以關注。
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