宏觀經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)將受七大因素掣肘
近來，股市對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向，似乎比以往任何時(shí)候都要敏感。從“雙防”，防通脹、防過熱，到“保控”，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價(jià)過快上漲，投資人對(duì)高層領(lǐng)導(dǎo)最近在東部地區(qū)的密集調(diào)研，以及期間發(fā)出的政策信息，特別關(guān)注，并對(duì)宏觀調(diào)控的可能變化，似乎也有某種期待。
然而，盡管今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況比預(yù)期的要好，但是由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)十分復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整空間非常有限，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、進(jìn)出口、投資、消費(fèi)，以及熱錢、資本品價(jià)格異常波動(dòng)等七大因素，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策構(gòu)成的掣肘作用，更值得觀察。
首先是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。上半年我國(guó)GDP增長(zhǎng)10.4%，而CPI上漲7.9%，GDP跑贏了CPI。這是在遭受多重災(zāi)害沖擊下獲得的成績(jī)，既超出大家預(yù)料，也非常不易。特別是這個(gè)速度已基本回歸正常水平，接近潛在增長(zhǎng)能力，表明經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到釋放。這是很值得肯定的。但作進(jìn)一步分析，一季度同比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，二季度同比回落2.5個(gè)百分點(diǎn)，整個(gè)上半年同比回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。這種回落幅度是否有下滑過快的危險(xiǎn)，需要高度警惕。因此成為影響經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)的重要因素之一。
其次是出口和就業(yè)的影響。為什么把要出口和就業(yè)放在一起呢？這和近年來東部沿海地區(qū)相當(dāng)一部分外向型企業(yè)面臨的困境有關(guān)。上半年，我國(guó)出口增長(zhǎng)21.9%，回落5.7個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增長(zhǎng)30.6%，加快12.4個(gè)百分點(diǎn)。如果說，從總量上還看不出太大問題。那么，從進(jìn)出口增速倒掛，以及大量外向型企業(yè)面臨本幣升值加速、原材料及勞動(dòng)力成本壓力，就凸顯出問題來了。而外向型企業(yè)不僅有經(jīng)營(yíng)問題，還有就業(yè)問題，尤其是與大學(xué)生畢業(yè)等新增就業(yè)人口碰頭，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的壓力就更明顯了。
再次是投資與消費(fèi)的影響。投資與消費(fèi)本來是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩駕馬車。自2006年起，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用逐漸增強(qiáng)。從今年的情況看，上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)21.4%，比上年同期加快6個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)22.1%；縣及縣以下消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)20.0%。數(shù)據(jù)顯示，城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭不減。但是如果考慮居民收入增長(zhǎng)及物價(jià)上漲因素，這種勢(shì)頭能否持續(xù)，也是宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要關(guān)注的問題。
而從投資情況看，上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)26.3%，比上年同期加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，三次產(chǎn)業(yè)投資分別增長(zhǎng)69.5%、26.6%和26.2%，其中，第一產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)同比加快32.0個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)數(shù)值表明，對(duì)農(nóng)業(yè)的投資明顯加大。而分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)城鎮(zhèn)投資分別增長(zhǎng)22.4%、35.3%和28.6%，中西部投資增速明顯快于東部。這樣一種投資結(jié)構(gòu)，對(duì)穩(wěn)定全局有導(dǎo)向作用，但其即期效益如何也是宏觀經(jīng)濟(jì)政策要關(guān)心的。
最后，再看虛擬經(jīng)濟(jì)這一塊，主要是“熱錢”和資本品市場(chǎng)問題的影響。“熱錢”的涌入和資本品價(jià)格波動(dòng)，例如股價(jià)和房?jī)r(jià)的波動(dòng)，是今年上半年社會(huì)關(guān)注度最高的經(jīng)濟(jì)話題之一。上半年，我國(guó)實(shí)際使用外資比上年同期加快33.4個(gè)百分點(diǎn)。6月末，外匯儲(chǔ)備1.8萬億美元，同比增長(zhǎng)35.7%。各項(xiàng)人民幣存款余額43.9萬億元，同比多增1.58萬億元。
在出口增長(zhǎng)回落、進(jìn)口增幅加大的情況下，外匯儲(chǔ)備居然大幅增長(zhǎng)，同期存款額也超常增長(zhǎng)，說明什么呢？說明流進(jìn)國(guó)門享受升值和利差的“食利熱錢”在明顯增加。而股市以48%的跌幅異常波動(dòng)，則預(yù)示著資本品在遭遇異常打壓之后，將會(huì)面臨“食利熱錢”的順勢(shì)投機(jī)，以輕巧手段瓜分現(xiàn)有投資人的資產(chǎn)。由此來看，如何維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，保障國(guó)內(nèi)大多數(shù)投資人的投資資產(chǎn)不受侵害，也是宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要關(guān)注的目標(biāo)。
總體上看，受國(guó)內(nèi)外多種因素制約，當(dāng)前我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策在總量上進(jìn)行變動(dòng)的空間很小，只有對(duì)結(jié)構(gòu)上的病痛實(shí)施活血化淤，才能解決日益突出的局部問題。（亞夫）
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