牛市如同水牛上岸，悠然浮出水面。兩市交易量又超過了兩千億元，這意味著投資情緒中的貪婪再度戰(zhàn)勝恐懼，股市將迭創(chuàng)新高。中國股市為何不怕加息呢？
首先，歐美股市有信用交易賬戶，英文叫做MarginAccount，也就是你買一萬元的股票可以只交五千，而且跌幅在20%以內(nèi)不用擔(dān)心，上漲20%-40%卻可以再買40%-80%的股票。由于有這種自動的股票質(zhì)押交易，歐美股市中有借錢持股的行為，加息對質(zhì)押貸款有直接的影響。因為加息會立即增加借錢投資的貸款成本，遠期還會降低上市公司的預(yù)期盈利，二者共同作用于市場投資人的持股信心。但在中國，股票交易只有現(xiàn)金賬戶，借錢投資的比例很低，而且由于場內(nèi)沒有自動的股票質(zhì)押貸款機制，場外借貸利率通常不受利率上升的影響，所以利率上調(diào)的影響是滯后的，直到對公司盈利產(chǎn)生影響后才會降低投資人的預(yù)期。
其次，由于利率上調(diào)已在市場預(yù)期之中，所以會有“利空出盡”的心理反應(yīng)。并且由于利率上調(diào)的原因是通貨膨脹，通脹引發(fā)的儲蓄出籠也是預(yù)期，市場對儲蓄出籠的期待因此被強化了。對存款出籠的預(yù)期在通脹加劇的背景下會循環(huán)放大，投資市場的財富效應(yīng)又會推波助瀾，利率上調(diào)對股市的心理沖擊因此由負(fù)轉(zhuǎn)正，進一步強化了“利空出盡”的樂觀情緒。
第三，人們進而預(yù)期物價上揚會推動工資水平上升，經(jīng)濟學(xué)家所擔(dān)憂的“工資———價格螺旋上升”會注入一種非理性預(yù)期：假如未來的工資水平再像過去24年那樣，現(xiàn)在的股票房子和收藏品都太便宜了。過去24年，中高層專業(yè)人士的薪金水平的確是每12年加一個零，從人民幣月薪80元到800元，現(xiàn)在接近8000元。誰能保證12年后的小白領(lǐng)不是月薪八萬呢？如果小白領(lǐng)們年薪百萬不是夢，今天的股價房價還算貴嗎？
中國經(jīng)濟的高成長是真實的，而且是可以持續(xù)的，與資產(chǎn)泡沫共舞是現(xiàn)代人的生活方式，因為人們懼怕通貨膨脹，放棄儲蓄抑制消費而選擇投資，從而啟動了大眾投資市場。股市的繁榮會提高上市公司盈利中的投資收益，新增收益會抵消利率上升的負(fù)效應(yīng)，這正是今年上半年中國股市的真實寫照，所以股民無懼
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