股市暴跌，記憶中這是第三次了，1993-1994年一次，2001年一次，現在是2008年，每隔七八年來一次，形成了固定模式的周期循環。市場低迷時，政府想方設法提升人氣，報紙發社論，官員談遠景，放水注資金，新基金發行，降低印花稅，2005年是國有股流通給兌價，無非鼓勵大家買股票。看看指數上得太快了，就警示風險，控制發行節奏，加印花稅，調控基金艙位，打擊違規違法活動，震懾投機炒作。說打壓也不是一打到底，而是要“快牛”變“慢牛”。這十幾年的循環，基本都是同一套路，唯一不同的就是時間和指數點位。
其實，討論點位毫無意義，千點也罷，萬點也罷，判斷一個市場是否有泡沫，要看盈利與股價是否匹配。如果盈利增長好，100倍市盈率也不一定有泡沫，如果盈利沒增長，5倍市盈率也可能是泡沫。假設中國經濟的長期可持續增長率是10%，這已是很樂觀的估計了，再假定上市公司是中國經濟的精華，盈利增長可以高于GDP的增長，比如說每年15%到20%，股市的合理市盈率就應該在20倍以下。
看看全球的市場，沒有一個股市能夠長期支撐50倍以上的市盈率。50倍市盈率是什么概念？大致要求公司未來幾年的盈利每年以50%的速度增長，這么高的增長率，沒有幾家公司做得到，而去年上證A股的市盈率最高時達到70多倍，你說不是泡沫，還能是什么？
|
