債券市場結(jié)構(gòu)可能改變
如果股市趨于震蕩整理，在股債“蹺蹺板”效應(yīng)的影響下，債券市場也會(huì)與股票市場類似，產(chǎn)生震蕩的“豬式”行情，不過對(duì)于債券市場來說，除非經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇，或者CPI的上升成為趨勢并導(dǎo)致加息預(yù)期產(chǎn)生，否則債券投資的風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)太大。
然而，由于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期依然可能從2012年的衰退轉(zhuǎn)變?yōu)闇睾蛷?fù)蘇，通脹上升的預(yù)期會(huì)使2013年的債券市場發(fā)生分化，并產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。易方達(dá)基金固定收益部總監(jiān)馬駿認(rèn)為，2013年債券市場將是中性的，整體收益水平不會(huì)太差，但比較大的機(jī)會(huì)也不會(huì)像2012年一樣多，由于經(jīng)濟(jì)有可能開始復(fù)蘇，尤其是利率產(chǎn)品的機(jī)會(huì)有限。
由于美國的連續(xù)量化寬松政策導(dǎo)致全球開始了“印錢競賽”，國際上貨幣寬松的環(huán)境沒有改變，商品價(jià)格很有可能上漲并為中國帶來通脹；國內(nèi)方面，緩慢的復(fù)蘇必然會(huì)同時(shí)給CPI帶來上升動(dòng)力。在曾經(jīng)的利率、通脹等利好預(yù)期基本被消化完畢的情況下，利率類產(chǎn)品面臨著回調(diào)壓力，機(jī)會(huì)恐怕將遠(yuǎn)不如2012年。
雖然經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇時(shí)，看似對(duì)債券市場不利，但事實(shí)上會(huì)有另外一些債券品種從中受益，2013年債券市場的機(jī)會(huì)就很可能以信用債和可轉(zhuǎn)債為主，與2012年的情況有所區(qū)別。如果經(jīng)濟(jì)確實(shí)溫和復(fù)蘇的假設(shè)成立，信用債方面基本上會(huì)延續(xù)2012年后期的趨勢，值得注意的是，一些中低評(píng)級(jí)的“垃圾債”，由于公司的償債能力會(huì)變強(qiáng)，很有可能顯現(xiàn)出優(yōu)秀的投資機(jī)會(huì)。在這種情況下，投資高收益產(chǎn)品時(shí)面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)是很小的。但當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)遇到阻力，某些行業(yè)經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)惡化時(shí)，不排除部分信用債品種可能會(huì)出現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于城投債之類的品種更要提高警惕。
與股市表現(xiàn)密切相關(guān)的可轉(zhuǎn)債則有可能成為市場新寵，特別是在2012年年底股市的急速反彈之后，可轉(zhuǎn)債也相應(yīng)上漲，部分投資者和機(jī)構(gòu)已經(jīng)把持倉純債逐漸調(diào)整為持倉可轉(zhuǎn)債，如果在2013年股市出現(xiàn)明顯的反彈行情，可轉(zhuǎn)債整體的機(jī)會(huì)將十分可觀。不過股市未必就會(huì)很快走強(qiáng)，投資可轉(zhuǎn)債或許更適合長線投資者，即使出現(xiàn)股市繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可轉(zhuǎn)債受到的影響也會(huì)很小。
對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行的可能性也不能完全排除，盡管這種演變目前在市場預(yù)期之外，假如真的出現(xiàn)這種情況，可以選擇避險(xiǎn)能力強(qiáng)的高信用等級(jí)債券作為防守策略。
總而言之，2013年乃至以后投資債券市場能否有超額收益的關(guān)鍵，在于是否根據(jù)不同的宏觀環(huán)境實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債、信用債以及利率債之間的靈活配置，通過波段式操作來獲利。這種要求也將考驗(yàn)債券型基金的基金經(jīng)理，2013年債券型基金的業(yè)績恐怕也會(huì)出現(xiàn)分化，無論是針對(duì)機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，對(duì)產(chǎn)品的選擇能力將變得更為重要。
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