編者按
6月17日，軟銀亞洲投資基金首席合伙人、軟銀亞洲信息基礎(chǔ)投資基金總裁閻焱以《國(guó)際資本看中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資前景——我的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐》為題在上海交通大學(xué)發(fā)表了演講，對(duì)于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展和挑戰(zhàn)以及創(chuàng)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行了闡述。中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本研究中心主任、亞商企業(yè)咨詢有限公司董事長(zhǎng)陳琦偉教授擔(dān)任活動(dòng)的主持人。本報(bào)選摘了演講的部分內(nèi)容。
中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資前景
機(jī)遇在哪里？如果看歷史上比較有意思的地方，值得去投的，是在那些有突破性的技術(shù)以及對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)具有顛覆性技術(shù)應(yīng)用的領(lǐng)域
閻焱
21世紀(jì)，全球GDP增長(zhǎng)的70%的動(dòng)力來(lái)源于高科技的增長(zhǎng)。在過(guò)去五十年里面80%的科技發(fā)明都是來(lái)自于美國(guó)，美國(guó)每年用于風(fēng)險(xiǎn)投資和直接投資的基金超過(guò)600億美元，中國(guó)建國(guó)以來(lái)，用于風(fēng)險(xiǎn)投資的基金大概不超過(guò)10億美元。縱向分析中國(guó)在過(guò)去二十年里面99%外商投資都是戰(zhàn)略投資，真正的財(cái)務(wù)投資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)大規(guī)模的啟動(dòng)是在兩年以前。去年是中國(guó)直接風(fēng)險(xiǎn)投資第二個(gè)歷史上最高的年頭，總共投資是10.04億美元，同一年風(fēng)險(xiǎn)投資在以色列的投資是18.8億美元,以色列人口不到300萬(wàn),中國(guó)是13億多人口，去年美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資是370億美元。
在今后的三到五年里面，中國(guó)大概是世界上最好的作為直接投資的市場(chǎng)之一，其中有很多的原因。
第一，中國(guó)有廣闊的市場(chǎng)和低密度的產(chǎn)業(yè)。在歷史上經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)主要集中在兩個(gè)方面，一個(gè)是所謂的要素，第二個(gè)是技術(shù)。中國(guó)在過(guò)去的一百年里面沒(méi)有自己的技術(shù)，我們經(jīng)常講科技發(fā)明中國(guó)有指南針、造紙、火藥，中國(guó)今天的原創(chuàng)技術(shù)也是缺乏的，中國(guó)歷史上是一個(gè)資金匱乏的社會(huì)，所以中國(guó)在經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中間一直是處于劣勢(shì)。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)的時(shí)候，中國(guó)的人口、中國(guó)的市場(chǎng)一下變成非常重要的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)要素。由于互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)把這個(gè)市場(chǎng)一下變成一個(gè)直接的經(jīng)濟(jì)的要素，帶入了這個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的循環(huán)和競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)有個(gè)廣闊的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與低密度的產(chǎn)業(yè)，相對(duì)其他的地區(qū)中國(guó)市場(chǎng)也相對(duì)平穩(wěn)，過(guò)去20多年里面，中國(guó)的GDP以接近10%的高速度連續(xù)增長(zhǎng)，這是人類歷史上從來(lái)沒(méi)有過(guò)的，尤其是人口占世界1/5的國(guó)家從來(lái)沒(méi)有過(guò)的。
第二，中國(guó)勞動(dòng)力不是最便宜的地方，但是中國(guó)訓(xùn)練有素的勞工和工程師的市場(chǎng)非常龐大。中國(guó)一年有30萬(wàn)學(xué)工程的大學(xué)生畢業(yè),美國(guó)全年是7萬(wàn)，而這7萬(wàn)中間大概有將近60%是外國(guó)人。中國(guó)之所以能夠成為世界數(shù)字制造中心，一個(gè)非常重要的原因是中國(guó)有非常大的工程師隊(duì)伍。
以前我們?cè)诿绹?guó)的時(shí)候，有一種商店里面所有的產(chǎn)品都是一美元，這些產(chǎn)品大部分都是中國(guó)制造，今天你到美國(guó)去看，美國(guó)的沃爾瑪60％的采購(gòu)是在中國(guó)，美國(guó)的白色家電都是中國(guó)制造，從中端到低端。非常大的改變就是，過(guò)去《東京時(shí)報(bào)》上的標(biāo)題說(shuō)來(lái)自中國(guó)的產(chǎn)品是價(jià)格便宜，但是質(zhì)量非常差，現(xiàn)在日本人說(shuō)你的產(chǎn)品便宜，但是質(zhì)量也不錯(cuò)，日本的索尼，每年經(jīng)常出一些非常優(yōu)秀的電子產(chǎn)品，比如相機(jī)、MP4等，它最新的產(chǎn)品是PSP2，可以無(wú)線上網(wǎng)的，它里面的芯片是歷史上第一次用別的工廠制造的芯片，這個(gè)芯片是誰(shuí)制造的呢？就是我們投資的一家中國(guó)公司，這家公司所設(shè)計(jì)的芯片可以做到90納米，索尼做不出來(lái)。
中國(guó)經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展規(guī)模上都達(dá)到了臨界值，十年以前在中國(guó)找一個(gè)民營(yíng)企業(yè)，一千萬(wàn)、兩千萬(wàn)美元需求的企業(yè)寥寥無(wú)幾，現(xiàn)在可以找?guī)浊�(gè)，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)的轉(zhuǎn)變，這是中國(guó)為什么會(huì)成為最理想的風(fēng)險(xiǎn)投資地最重要的條件。另外一個(gè)條件中國(guó)是全世界資金使用最沒(méi)有效率的國(guó)家。中國(guó)是儲(chǔ)蓄率最高的國(guó)家，我們平均大概是40%的錢用于存儲(chǔ)，中國(guó)現(xiàn)在有37萬(wàn)億的存款。
第三，中國(guó)內(nèi)地的人力資本正在發(fā)展。海外歸來(lái)的人員在IT產(chǎn)業(yè)中扮演著越來(lái)越重要的角色，香港和臺(tái)灣地區(qū)，以及海歸的管理人才彌補(bǔ)了內(nèi)地管理人才的短缺；我們剛開(kāi)始做這一行的時(shí)候遇到三類人才的短缺：第一類是懂技術(shù)又懂國(guó)際市場(chǎng)的人非常少，你可以找到一個(gè)好鉗工，但是你問(wèn)他世界上誰(shuí)是你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、他們現(xiàn)在在做什么，他們一概不知道；第二類，就是懂財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)的人員，中國(guó)的會(huì)計(jì)制度跟世界的會(huì)計(jì)制度差距非常大，你要到公司里講什么叫IR，是沒(méi)有人聽(tīng)得懂的；第三種人才是管理人才，這種管理人才既知道在中國(guó)怎么管理一個(gè)公司，同時(shí)也知道一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)的管理制度應(yīng)該是什么，這樣的人才非常少，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，前兩種人才現(xiàn)在我們都是很多的，因?yàn)楫吘怪袊?guó)出去海外大部分是學(xué)理工科的，很多人是愿意回國(guó)，第二類財(cái)務(wù)方面的人才現(xiàn)在已經(jīng)非常多，有時(shí)候一個(gè)企業(yè)要招一個(gè)CFO經(jīng)常是上百個(gè)人來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，但是中國(guó)今天仍然缺乏既懂國(guó)際現(xiàn)代管理機(jī)制又知道怎么在中國(guó)這個(gè)特殊的環(huán)境下管好一個(gè)企業(yè)的人，這樣的管理人才中國(guó)非常缺乏。
第四點(diǎn)是非常重要的，中國(guó)市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。過(guò)去50年里面，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資是全世界投資回報(bào)最高的，年平均的回報(bào)率過(guò)去30多年里面是30%的水平。從投資的角度來(lái)講有兩個(gè)最直接的原因，第一個(gè)美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資和新的技術(shù)的出現(xiàn)最接近。第二個(gè)美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金與新的商業(yè)模式的出現(xiàn)最接近。
大家可以想想，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)的時(shí)候，第一個(gè)投到微軟，第一個(gè)投到雅虎，第一個(gè)投到Google，第一個(gè)投到eBay，這些人賺的錢是投資的多少倍，投到Google的錢1500萬(wàn)美元他們拿回來(lái)是90億美元，這是因?yàn)镚oogle、eBay他們都是創(chuàng)造了一個(gè)人類歷史上從來(lái)沒(méi)有過(guò)的新的商業(yè)的模式。
從某種意義上來(lái)講，我們投資盛大，2003年的時(shí)候，我們分兩次投到盛大4000萬(wàn)美元，2004年的5月我們把盛大拿到納斯達(dá)克上市，2005年1月我們退出，我們4000萬(wàn)美元變成5.6億美元，這也是在亞洲歷史上投資回報(bào)最高的投資，為什么這樣，盛大是在歷史上第一個(gè)把網(wǎng)上游戲做到這么大一個(gè)規(guī)模的公司，我們投資盛大的時(shí)候，盛大網(wǎng)上的注冊(cè)用戶是7000多萬(wàn)，一年以后納斯達(dá)克上市的時(shí)候他的注冊(cè)用戶達(dá)到2.7億人，幾乎相當(dāng)于美國(guó)全部的人口。過(guò)去幾年里面，我們看到一些新的商業(yè)模式在中國(guó)被創(chuàng)造出來(lái)，這是過(guò)去我們?cè)谥袊?guó)沒(méi)有看到的東西。比如說(shuō)在上海的分眾傳媒，它沒(méi)有什么技術(shù)，就是在每個(gè)大樓里面把平板電視裝上去，創(chuàng)造了一個(gè)廣告的新平臺(tái)，它的股票做得非常好，這在全世界也是沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)。盛大出現(xiàn)以后，有人在美國(guó)、歐洲做網(wǎng)上游戲，分眾傳媒出現(xiàn)以后也有人在美國(guó)和歐洲跟著做，中國(guó)過(guò)去兩年以來(lái)出現(xiàn)的一些新的現(xiàn)象，使得我們這些投資人對(duì)中國(guó)新出現(xiàn)的商業(yè)模式感覺(jué)到非常的好，這是我們中國(guó)投資比較有趣的地方。
我在中國(guó)投資13年，我沒(méi)有見(jiàn)到一個(gè)是有原創(chuàng)性技術(shù)的東西——只見(jiàn)過(guò)投了一個(gè)項(xiàng)目，還全部砸進(jìn)去了，一分錢沒(méi)有拿回來(lái)，而且經(jīng)營(yíng)者是大學(xué)教授，結(jié)果發(fā)現(xiàn)此人完全是偽學(xué)者。我們和IDG還有英特爾總共投了5800萬(wàn)美元,分文沒(méi)拿回來(lái)。但是中國(guó)在應(yīng)用技術(shù)方面的創(chuàng)新過(guò)去幾年是屢見(jiàn)不鮮，而且在今后幾年里面，中國(guó)應(yīng)用的創(chuàng)新技術(shù)尤其是在與消費(fèi)者直接關(guān)聯(lián)的地方，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)領(lǐng)域里面，應(yīng)用型技術(shù)的創(chuàng)新將是未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)重點(diǎn)。
機(jī)遇在哪里？
機(jī)遇在哪里？如果看歷史上比較有意思的地方，值得去投的，是在那些有突破性的技術(shù)以及對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)具有顛覆性技術(shù)應(yīng)用的領(lǐng)域。
日本軟銀做的一個(gè)項(xiàng)目，它就是用的光纖通過(guò)IP技術(shù)到戶，你在光纖技術(shù)上可以看150個(gè)頻道，完全互動(dòng)，可以打電話，你打到隔壁和打到紐約的電話是同樣的價(jià)格，你可以上網(wǎng)，移動(dòng)連接這是對(duì)傳統(tǒng)通訊革命性的顛覆性的應(yīng)用。
突破性技術(shù)像我剛才講到CDMA，我們傳統(tǒng)的GSM技術(shù)是通過(guò)一個(gè)技術(shù)把你這個(gè)頻段細(xì)分為很多條，你打電話的時(shí)候在這條線里面只能保證這兩個(gè)人對(duì)話。CDMA技術(shù)有點(diǎn)像我們?cè)诓宛^里吃飯，每個(gè)人都在說(shuō)話，但是我在談話的中間我只能聽(tīng)到你說(shuō)話，其他人都成噪音，我聽(tīng)不到別人說(shuō)話，這就是CDMA技術(shù)的基本原理，它的技術(shù)是一個(gè)顛覆性的技術(shù)，CDMA的技術(shù)具有省電、少輻射、安全性好的特點(diǎn)。你跟女朋友打電話別人聽(tīng)不到。
商業(yè)的模式是不是具有擴(kuò)張性？比如，盛大為什么擴(kuò)張那么快，同樣一個(gè)網(wǎng)絡(luò)上面100萬(wàn)人用和1億人用邊際成本是非常小的，幾乎是零。如果你做鋼鐵，到100萬(wàn)噸鋼的時(shí)候如再擴(kuò)張你要再增加投資，它的邊際成本增加非常大。我們講的可擴(kuò)張性是指那種商業(yè)模式當(dāng)你擴(kuò)張的時(shí)候邊際成本越小越好。另一個(gè)比較看重的是利用不同國(guó)家的成本價(jià)值和不同的產(chǎn)品的服務(wù)；另外一個(gè)是兩個(gè)傳統(tǒng)領(lǐng)域在交匯的地方是最容易出現(xiàn)一個(gè)新的模式，比如通訊來(lái)講，現(xiàn)在在移動(dòng)和固網(wǎng)之間兩個(gè)交匯的地方非常容易出現(xiàn)一個(gè)新的東西，比如有個(gè)寬頻移動(dòng)技術(shù)，我們可以在家里無(wú)線上網(wǎng)，而且以后它可以做到兩個(gè)G的傳輸速度，而且可以做到40公里以下，在上海架兩三個(gè)基站你在任何地方隨時(shí)隨地上網(wǎng)，將來(lái)所有的手機(jī)第三代技術(shù)都會(huì)被淘汰的，手機(jī)打電話、看電視什么都有。現(xiàn)在我們看電視和上網(wǎng)是分開(kāi)的，將來(lái)的趨勢(shì)是電視和電腦的整合是非常新的領(lǐng)域。（根據(jù)演講資料整理，未經(jīng)本人審閱）
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