從投入上看，網易游戲業務的營收成本的逐年提升2008至2010年分別占48.0%、66.2%、76.6%，而廣告業務的營收成本則逐年減少2008至2010年分別占37.3%、23.7%、17.4%.由于開展魔獸世界業務的需要，網易游戲部門大舉擴招，游戲團隊包括客服在內人數從2008年的1500多人增加到2010年底的近2800人；而從事傳統內容生產的員工人數則始終在700人左右徘徊。
可以看出，一方面，業務模式相對落后的門戶業務對公司總營收貢獻有限；另一方面，自身體量并不小、仍希望拓展新業務的門戶，又難以在一家主打游戲的公司獲得自身發展所需的資源支持。另外，在日常重大業務的決策方面，也顯得滯后或者進退不定。
騰訊、新浪和搜狐在門戶業務上（比如世界杯），經常花費巨額的資金進行資源采購以及大規模的市場推廣，而網易則顯得謹慎和保守。比如在視頻領域，其他三大門戶除了提供網友上傳的視頻分享服務，騰訊和搜狐真實重金購買正版影視資源，但網易只是在嘗試最省錢的方式。
上市，或許是解決資金投入、決策等問題的好辦法；反過來，拆分門戶，也能讓網易更加專注于游戲等核心業務。
門戶業務包括哪些？
根據網易目前的業務架構，最有可能被分拆打包上市的門戶業務包括新聞、科技等內容頻道、微博、視頻、博客、以及移動互聯網業務（并非無線SP）。但按網易內部的劃分，門戶并不包括郵箱、有道等業務。
網易的門戶業務模式與其他門戶網站高度類似，主要營收來源也是網絡廣告。2008-2010財年，廣告業務營收分別為5920萬美元、5620萬美元以及9450萬美元，在總營收中占比分別為12.0%、9.2% 和 10.4%。
橫向對比來看，網易門戶廣告營收在四大門戶中長期位居末位。
（單位：千萬美元）
從流量上看，在Google Doubleclick 5月排名中，網易UV、PV也位居末位。
從微博用戶總數上看，RedTech Advisors的數據顯示，今年第一季度，按用戶數量計算，新浪占據中國微博市場57%的份額，騰訊占21%，網易占比僅3%.
網易門戶估值幾何？
對網易門戶的估值，我們參照新近上市的鳳凰新媒體，以及老牌門戶新浪。
頂著“中國第五大門戶”概念上市的鳳凰新媒體，目前市值7.2億美元，手頭現金約1.8億。其營收主要來自廣告和付費業務（傳統SP+手機報），2010年廣告業務營收為3100萬美元，在總營收比重為38.7%.我們給予廣告、付費業務兩者相同權重，則鳳凰新媒體門戶（鳳凰網）部分對應市值約為（7.2-1.8）*38.7%=2億美元。網易2010年門戶廣告業務營收9450萬美元，參照鳳凰，估值約為6億美元。
需要注意的是，“鳳凰衛視+中國移動”這一股東背景是鳳凰新媒體獨特優勢，為網易門戶業務所不具備。依托鳳凰衛視的獨家內容提供，鳳凰新媒體得以在門戶及視頻戰略上采取差異化競爭策略；依托中國移動的渠道，鳳凰新媒體得以更好將內容變現獲取收入。
再看老牌門戶新浪，2009年年中，微博業務尚未推出以前，其股價在35美元左右波動，對應市值約23億美元，手頭現金約4億。2009財年新浪廣告營收2.28億，在總營收占比64%，則其門戶部分對應市值約為（23-4）*64%=12億美元。以此為參照，則網易門戶估值約為5億美元。
考慮到新浪作為“中文第一門戶”，享有一定資本溢價，因此以新浪為參照的話，網易門戶業務估值應低于5億美元。
想認識全國各地的創業者、創業專家，快來加入“中國創業圈”
|
