虧損20億元？凡客現金流難以為繼？
2011年冬天的最后時分，凡客誠品(凡客品牌的主要實體公司)陷入一場同行和媒體的口水中，在多位高管離職后，“凡客危機”似乎愈演愈烈。
記者調閱北京工商局凡客誠品和北京凡庫的工商資料，后者是凡客的投資人注資的重要載體，并采訪多位接近陳年和凡客誠品人士后獲知：凡客誠品的情況似乎并沒有那么糟糕。
過去三年，凡客誠品虧損了2.5億元；2011年，凡客誠品或將虧損6億元。與此同時，凡客誠品保持了年銷售額200%以上的增長。
而另一邊，是凡客誠品的投資人，前仆后繼地往凡客誠品投錢——今日的凡客誠品，是陳年和管理層努力做出來，亦是VC們堅定支持“砸”出來的。
對于凡客今年是保增長，還是爭利潤，陳年微妙地對記者回答：“凡客今年穩中求進。”
凡客誠品“砸”了多少錢？
2007年6月，陳年從卓越網離職已經2年，這2年間他創辦過電商類企業，未能成功；這一次他考慮在網上賣衣服。
7月，他從王榮慶手中買下北京夢托邦信息技術有限公司(以下簡稱“夢托邦”)80%的股份，然后把其更名為“凡客誠品(北京)科技有限公司”(以下簡稱“凡客誠品”)。在陳年成為夢托邦實際控制人以前，雷軍已經是夢托邦的股東，占股10%。而且，雷軍一直到今天，都是凡客誠品的股東。
在卓越網做過高管、自己也創業過的陳年，從一開始就知道借助資本的力量。同年9月，他又注冊成立了北京凡庫誠品科技發展有限公司(以下簡稱“北京凡庫”)。此后，北京凡庫一直是聯系凡客誠品和資本的紐帶——VC們拿著大把美金投入埃文有限公司(Evan Corporation)換取股權，埃文有限公司將錢注入北京凡庫，陳年等人將凡客誠品的股權質押給北京凡庫，北京凡庫協議控制凡客誠品。
北京凡庫是這個VIE鏈條中的重要節點，也是接受VC資金的載體。從北京凡庫實收資本和投資總額的變動，便可知道，陳年做凡客誠品，是一件多么燒錢的事情。
據接近凡客人士指出，中“投資總額”的變動，更為接近資本們投入的數額。凡客誠品前后融資六輪，其股權變動之復雜，遠超外人想象，其主要脈絡大體如下：A輪由聯創策源和IDG資本領投；B輪由軟銀賽富領投；C輪由啟明創投領投；D輪由老虎基金領投；E輪由上述老股東內部投；最后一輪則是大家熟知的淡馬錫和中信產業基金領投，IDG資本跟投。
但上述遠不是這六輪融資的全部，其中，聯創策源是凡客誠品和陳年最為堅定的看多派，每一輪都跟投；IDG資本亦跟投多輪；包括F輪中，除了那三家外，前述股東中亦不乏跟投者。只有老虎基金和軟銀賽富跟投的輪次較少。
前述接近凡客人士指出，VC們幾輪累積的投資總額應該在20億元上下，估計這就是最初網上傳凡客誠品虧損20億元的來源。他指出：“虧損20億元完全是胡扯。”
多位業內人士都告訴記者，凡客誠品在F輪的確獲得2.32億美元的融資，凡客誠品這一輪的估值，也的確是32億美元。所以，目前的凡客誠品，手中有現金而心中不慌。
F輪融資結束于2011年8月，熟知電商行業的人知道，彼時正是電商泡沫的頂峰，當時業內盛傳一種說法：電商企業1元人民幣的銷售額，對應在私募市場上1美元的估值。而凡客誠品的F輪融資，毫無疑問，是泡沫頂峰的標志之一。
一位接近陳年的人士也表示，凡客最初幾輪的投資者們，在后面幾輪都跟投。他表示，這說明最接近和了解凡客誠品的VC們，都非常看好陳年和凡客誠品——不然不會堅定跟投。他也指出，電商的確是件很難做的事，美國之前幾百家電商企業，大部分獲得了風險投資，最終出來的僅亞馬遜而已，亞馬遜也燒了VC們很多錢。中國的電商行業，最終能做到一定規模并獲利的，不會超過10家。
虧損真相
電商行業的走勢，進入2011年四季度后盛極而衰。“電商過冬”的說法應運而來。據投中集團統計，2009年到2011年11月，PE、VC投資電商行業共有225筆，這其中千萬級美元的投資比比皆是。雖然這里面不乏多家基金投同一家公司的情形。但這一輪過冬，對電商的創業者和投資人的負面影響都非常大。
一位電商業內人士指出，電商企業由熱轉冷的重要原因，是中國概念股赴美上市窗口的關閉。2011年8月，土豆網艱難上市，之后再無中國內地企業在美國上市。這造成的結果是，電商創始人難以通過IPO募資，電商的投資者們難以套現。
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