投資者為什么既怕IPO又怕再融資？這是葉檀日前見之于媒體的一篇文章。葉檀在文章里也對這個問題給出了答案。
實際上，對于這個問題，筆者也是深有同感的。而且投資者不只是“兩怕”，而是“三怕”。投資者不只是怕IPO，怕再融資，而且還怕大小非。
對于IPO的“怕”是有目共睹的，投資者對其處于一種談虎色變的地步。這種情況的出現是不難理解的。畢竟國內企業希望上市融資的數量過于龐大，壓得市場喘不過氣來。如今年初排隊上市的企業接近900余家，成為一個巨大的IPO“堰塞湖”。管理層不得不對此采取IPO財務檢查之舉，將168家公司暫時擠出排隊上市的隊伍行業。而除了排隊上市的公司數量多之外，更重要的是企業上市造假現象嚴重。包裝上市幾乎是IPO的公開秘密。為了滿足上市的條件，IPO公司造假；而為了爭取高價發行，IPO公司還是造假。其結果是新股上市后業績頻頻變臉。而面對這種惡果的出現，投資者的利益卻得不到應有的保護，業績變臉帶給投資者的損失，幾乎都是由投資者獨自承擔。作為造假上市的公司卻是平安無事。如綠大地欺詐上市案，該公司最后只是交付了1040萬元的罰金就把公司欺詐上市的罪名“洗白”了。面對這樣的IPO，投資者不能不怕。
對于再融資的“怕”在于再融資的抽血無止境，人性中的貪婪在再融資中得到了淋漓盡致的表現。一方面是上市公司數量眾多，一家公司哪怕只是很正常地進行一次再融資，那金額匯總在一起就是一個很嚇人的數字。另一方面是上市公司的貪婪，不只是缺錢向投資者再融資，就是有錢，錢多得沒處花了，也要向投資者要錢。此外，再融資制度的不完善，也讓上市公司可以隨意地向投資者獅子大開口，也不管上市公司給投資者提供了多少投資回報。
在這個問題上成飛集成無疑是一個很好的例子。4月12日，該公司發布公告，董事會同意子公司中航鋰電(洛陽)有限公司使用不超過2.5億元的閑置募集資金投資理財產品。然而就在今年1月，成飛集成剛剛拋出新的1.67億元再融資計劃。數據顯示，成飛集成此次將挪作他用的2.5億元募集資金原本應用于中航鋰電的鋰電池項目，該公司2011年度通過定增募資10億元，用于增資控股中航鋰電，建設鋰離子動力電池項目。但截至去年底，該鋰電池項目僅投入資金4.77億元，尚有5.26億元募集資金未使用。
第三怕是大小非，這同樣是中國股市的一個頑癥，甚至是癌癥。在上市公司的股本結構中，首發流通股的比例只有25%，大盤股首發流通股的比例甚至只有10%，這不僅意味著人為地提高了IPO發行價格，更意味著股市面臨著源源不斷的大小非套現。正是為了這些大小非的利益，IPO上市瘋狂造假，就連上市公司董事長都認為“造假太狠”。而在大小非套現之時，上市公司又人為地制造各種陷阱。比如粉飾業績，推出高送轉，制造各種利好題材，以達到讓大小非高價套現的目的。至于大小非套現之后，上市公司也就變成了無媽的孩子，業績變臉、ST處理，甚至退市。因此，對于大小非，同樣也是一個讓投資者乃至整個市場頭疼的事情。
那么，為什么有這“三怕”呢？歸根到底在于中國股市“圈錢市”的定位上。中國股市就是一個重視融資輕視投資的市場，在這個市場里投資者的利益得不到保護。正如前證監會主席郭樹清所說的那樣，小偷從菜市場偷一棵白菜，人們都會義憤填膺，但是若有人把手伸進成千上萬股民的錢包，卻常常不會引起人們的重視。現在的股市有大幫大幫的人把手伸向了股民的錢包，投資者又怎么能夠不怕呢？而要讓投資者不再“三怕”，首先就需要斬斷伸向股民錢包的手。
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