盡管當下有引進國際MSCI指數(shù)的交流或其它政策，但由于人民幣不能完全自由兌換及國際板市場建立無期，因此遠水無法解近渴的局面仍將維持相當長時間。筆者通過研究中國證券市場發(fā)現(xiàn)，雖然證券行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈有別于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，但實際上證券業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈也真實存在，目前正面臨市場化、人員穩(wěn)定不足及相關利益體減弱等多少面的沖擊。可以預見，證券行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈面臨日益回歸理性化的格局，其行業(yè)中的證券機構面臨生存與破產(chǎn)虧損洗牌危機的信號非常明顯。
市場化運行的沖擊明顯
從證券行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈來看，從PE投資、保薦上市、承銷發(fā)行、資產(chǎn)管理、經(jīng)紀業(yè)務、到證券媒體、投資咨詢、基金及保險、銀行、上市公司證券理財等諸多環(huán)節(jié)可謂構成明顯。歷史上來看，中國證券市場所出現(xiàn)的多次政策市行情波動，使得市場規(guī)律方面的運行沒有明顯體現(xiàn)出來，隨著市場發(fā)展所形成的市場化運行與政策層面的減弱，可以說市場化運行將成為未來證券行業(yè)發(fā)展的重要體現(xiàn)形式。筆者認為近期上交所提出的“買者自負”可以理解為市場化重要的突破口，如果嚴格法律化執(zhí)行或推進，對證券行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈影響極為深遠。
今年3月底，上交所發(fā)布此原則可謂是市場到市場化運行投資的標志性信號，也反映出未來證券行業(yè)的投資競爭市場化推進。從未來證券行業(yè)發(fā)展來看，其投資監(jiān)管原則已有政策市向“買者自負”層面轉移。以往的“股市有風險，投資須謹慎”雖然仍有警示意義，但優(yōu)勝劣汰，市場化競爭的格局將日益體現(xiàn)到證券產(chǎn)業(yè)鏈中。無論是PE投資，還是承銷發(fā)行、機構與上市公司證券理財、中小投資人，其未來承擔買者自負已是大勢所趨。
在市場化運行中的股市，其產(chǎn)業(yè)鏈條中的利益投資者將面臨嚴峻的分化，“買者自負”在國際證券市場上是重要的市場化準則，其帶給證券產(chǎn)業(yè)鏈的影響是，機構有發(fā)展也有倒閉，共存性是重要體現(xiàn)，因此可以預見，未來證券行業(yè)洗牌將不可避免。
監(jiān)管規(guī)范化將導致利益體日趨減弱
研究中國證券市場來看，過去總體來看，利益體關聯(lián)影響較深較重。從證券機構高管的任職到重要事件的推動等，都呈現(xiàn)出利益體介入并形成包裝上市、內幕交易及利益公關等諸多利益事件。比如我們以證券機構的任職來看，據(jù)相關市場統(tǒng)計，原中國證監(jiān)會官員前些年離職后，到證券公司、基金管理公司等利益任職數(shù)非常之高，這必將導致利益保護、利益項目、利益發(fā)聲等諸多非公平競爭的出現(xiàn)，PE式腐敗、重大內幕消息、利益機構創(chuàng)新政策、利益聯(lián)合推動監(jiān)管層干預市場等問題就可見一斑。
隨著市場監(jiān)管與國家大力反腐敗方針的推行，法律法規(guī)針對性的完善性推近，將對利益任職、公平競爭等諸多方面形成中長期影響，因此相關利益體的減弱，必將推動證券機構出現(xiàn)相對公平的競爭體系，在競爭中就會有公司面臨危機，出現(xiàn)經(jīng)營性虧損，淡出證券市場。
世界上資本市場發(fā)展表明，在激烈競爭與風險波動的市場面前，少量優(yōu)秀機構的持續(xù)發(fā)展與絕大多數(shù)機構的淘汰、破產(chǎn)倒閉時刻相伴。美國百年證券市場發(fā)展中，標普、高盛、摩根大通等繼續(xù)發(fā)展，而其中的雷曼等公司則破產(chǎn)，更多的名氣較小機構在資本市場的波動中消失。
差異化成交將導致競爭體分化
差異化成交是市場經(jīng)濟價格定位或投資估值的綜合反映。縱觀市場化典型的成熟市場股票市場，其出現(xiàn)典型的品種交易差異化成交是市場化的重要體現(xiàn)，一些股票或保持較好的成交，而另一些則可能面臨低成交或無成交狀態(tài)，進而體現(xiàn)股價的機會與風險。因此無論是PE新股投資還是二級市場投資，其股票定位與差異化成交將決定其投資收益或虧損的幅度，進而推動機構洗牌Cye.com.cn。
目前來看，我國從事證券投資領域的機構主要包括證券公司、基金公司、保險公司、信托及部分理財類公司等。從上述從事證券投資機構來看，大多數(shù)為國有性質，證券公司更是國有成份更重，但從市場化角度來看，由于體制競爭、發(fā)展模式及國民收入分配體系改革等因素來看，市場化挑戰(zhàn)將使不少經(jīng)營業(yè)績平淡、風險控制能力差的機構淘汰出局。
從市場化明顯的世界主要資本市場來看，無論是牛市還是熊市，由于差異化成交導致其股票品種風險不同演變，其軌跡形態(tài)上均會出現(xiàn)分值股，比如在過去幾年，美國某科技上市公司股價從2000多美元/股，跌至0.01美分，直至退市，其盡管期間出現(xiàn)波動或美股強勁上漲，但其由于業(yè)績連續(xù)下行，股價最終跌去99.99%；AIG為世界著名保險公司，其金融危機業(yè)績下降時，其股價也從1400多美元/股跌至0.33元/股等。因此我們認為A股市場隨著市場化的深入，一些業(yè)績較差的股票風險非常明顯，其股價中長期下行并非能夠出現(xiàn)牛市能夠止住。隨著我國證券市場化的深入，部分品種的回歸與退市風險，必將使得部分機構資產(chǎn)虧損拖累淘汰。
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