利潤誘惑
例如，某只債券票面利率是5%，當前二級價格是4.8%，承銷商可以4.9%的價格賣給相熟的機構(gòu)，在自己穩(wěn)賺10個基點收益的同時，也為對方留下了一個“蛋糕”
現(xiàn)有的債券發(fā)行制度，為老王這些債市“倒爺們”提供了寄生空間。甚至有人認為，若把債券發(fā)行環(huán)節(jié)的利潤抹殺掉，也許很多丙類賬戶根本不會進入該市場。
一位債券界資深人士對記者坦言，“因為發(fā)行環(huán)節(jié)的不透明，使得利益太大，比如一只信用債發(fā)行上市，不管市場如何，很快就能賺20個基點，這是不太正常的一件事，使得有這種資源的人自然有許多尋租的空間。”
這種現(xiàn)象也引起了銀行間市場的自律組織，即交易商協(xié)會的關(guān)注。早在今年年初，交易商協(xié)會改變了原先“定價估值加上點差保護”的方式，取消對信用債的點差保護，雖然“一級半”市場的套利機會被壓縮，但債市的尋租機會并未消失。
例如某只債券票面利率是5%，當前二級價格是4.8%，承銷商可以4.9%的價格賣給相熟的機構(gòu)，在自己穩(wěn)賺10個基點收益的同時，也為對方留下了一個“蛋糕”。
新券好賣時，如此“分羹”，而當債市行情不好時，熟識的機構(gòu)間也來捧場，順便投桃報李，這在“人脈江湖”中的債市，顯得再正常不過了。
市場人士認為，只要是采用簿記建檔而非公開招標的方式，那么一二級市場存在利差的可能性就會較高，因為簿記建檔的透明度更低，承銷商易將發(fā)行利率抬高，簿記建檔方式存在較大的灰色空間。
這也就引發(fā)了關(guān)于信用債招標方式改革的討論，但實際上，公開招標和簿記建檔各有利弊。
前者根據(jù)利率區(qū)間進行公開招標，透明程度更高，但易于出現(xiàn)流標等情況；后者是以主承銷商為“橋梁”，在債券發(fā)行人與投資人之間進行詢價和詢量。一般可以實現(xiàn)足額發(fā)行，但招標過程和結(jié)果不公開，極易滋生尋租及利益輸送。
“金融債在一級市場發(fā)行就沒有這么多貓膩，因為它們在招標方式上比較市場化，而企業(yè)債和公司債也有尋租空間，這就需要考慮發(fā)行時的簿記建檔到底是不是公開的、透明的一種簿記建檔。”上述人士感嘆道，如果形成市場化的價格，在市場情況沒有大的變化下，除了給投行一定的保護外，發(fā)行當天不應(yīng)該產(chǎn)生這么大的價差。
同時被詬病的原因還有許多。審計署廣州特派辦劉升華稱，作為典型的場外市場，銀行間債市交易信息披露內(nèi)容、途徑、范圍等有限，市場透明度較低。同時，現(xiàn)有的監(jiān)管模式不科學(xué)，存在利益沖突等現(xiàn)象。
劉升華稱，對于市場交易主體的監(jiān)管相對粗放，目前丙賬戶的監(jiān)管主要由其結(jié)算代理人即甲類戶來進行，在監(jiān)管途徑、監(jiān)督手段均無法履行監(jiān)管職能，甲類戶從客觀上不具備監(jiān)管能力。
“同時，由于甲類戶的交易對手中丙類賬戶占有相當比例，如果對所轄丙類戶嚴格監(jiān)管，勢必要影響甲類戶的業(yè)績和利益，甲、丙類賬戶存在利益沖突，甲類賬戶從主觀上也不愿意對丙類賬戶嚴格監(jiān)管。”他指出。
據(jù)記者了解，南京銀行原先曾是國內(nèi)丙類戶開戶最多的代理行，丙類戶交易量相對較大，但后來丙類戶業(yè)務(wù)暫停。2011年下半年在富滇銀行出事之前，南京銀行還被央行暫停信用債承銷資格。
據(jù)市場人士透露，這并非指南京銀行在交易方面存在利益輸送行為，而是央行在債券交易的后期價格監(jiān)測中，發(fā)現(xiàn)有異常交易價格的兩個非金融類企業(yè)開設(shè)的丙類戶，而南京銀行是這兩家企業(yè)的丙類戶代理行【創(chuàng)業(yè)網(wǎng)Cye.com.cn】。
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