站在2011年初，決策者和市場參與者都必須考慮的一個現(xiàn)實問題是：中國經(jīng)濟目前的總體形勢如何？大多數(shù)人都認為表現(xiàn)出色：中國不僅成功應(yīng)對了金融危機，而且看起來將成為后危機時代全球經(jīng)濟增長的主要動力之一，將重塑東亞甚至全球的經(jīng)濟地理。
但是中國經(jīng)濟目前實際上面臨著多重挑戰(zhàn)，對這些挑戰(zhàn)的回應(yīng)將塑造中國未來十年經(jīng)濟發(fā)展的主線。而我們目前對重重挑戰(zhàn)的認識可能還需要進一步深化，對挑戰(zhàn)的回應(yīng)也需要進行更為系統(tǒng)的準備。應(yīng)對的成功與否，將對中國未來的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生不容忽視的影響。
2011年中國經(jīng)濟面臨的重大挑戰(zhàn)之一是通貨膨脹水平的躍升。目前物價騰躍的形勢無論是在統(tǒng)計數(shù)字上，還是在日常生活的感受中，都已經(jīng)非常明顯了。對目前通貨膨脹成因的判斷多種多樣，病因不同，政策藥方也就不同。
無論是天氣災(zāi)害、投機炒作，抑或央行鈔票發(fā)多了，有識之士都會認為客觀條件和外圍環(huán)境再壞不會比2008年更壞，而宏觀調(diào)控者積累了經(jīng)驗，吸取了教訓，主觀條件比2008年更好。沿著這條思路去看，我們從目前的中等增長、高通脹切換到高增長、低通脹恐怕就是今年下半年到明年的事情。但情況會這樣順利的發(fā)展嗎？
我們仔細的考察了很多證據(jù)，認為本輪通脹的成因更為復雜、深刻，是一個長期的嚴峻挑戰(zhàn)在短期內(nèi)的“癥狀”。 2010年7月份以來，以食品價格為主導的一般消費物價指數(shù)快速上升。回顧歷史，這是過去30年來唯一沒有伴隨經(jīng)濟過熱的通貨膨脹。這種差異意味著本輪通脹的根源，相比歷史其他時期可能存在明顯的不同。
在經(jīng)濟偏冷格局下，通貨膨脹的上升的主因是中國經(jīng)濟正在走過劉易斯拐點。中國的勞動力，特別是低端勞動力正在變得越來越短缺，因此將逐步推升勞動密集型產(chǎn)品的價格。勞動密集型產(chǎn)品范圍很廣，豬肉、蔬菜等食品是其中的一類，而食品通脹歷來是中國CPI波動的主要貢獻者。因此在經(jīng)濟沒有過熱的情況下，通脹如此之高，食品價格漲的如此之猛烈，也就不難理解了。
這種跨過劉易斯拐點的情況雖不常見，但也不是中國獨有，日本、韓國等國都經(jīng)歷過。從它們的經(jīng)驗看，恐怕會持續(xù)十年左右的時間。在此期間貨幣政策和行政措施往往僅能將通脹穩(wěn)定在一個較高的平臺上，例如5%的水平，不使它們經(jīng)常地突破兩位數(shù)，引起經(jīng)濟和社會的不穩(wěn)定。因此，中國跨過劉易斯拐點引起的一連串后果，將是中國經(jīng)濟面臨的一個長期挑戰(zhàn)。
換一種角度來思考，勞動力逐步緊張的趨勢形成，意味著經(jīng)濟的潛在增速在逐步下降。盡管在未來5到8年內(nèi)，中國經(jīng)濟的潛在增速處在一個不斷下降的趨勢之中，但并不意味著經(jīng)濟的表觀增速同步地緩慢下降。這種原因來自人們對經(jīng)驗的依賴，可以視為索羅斯所稱的“反身性”的一個現(xiàn)實例證。
未來幾年，中國會有新一輪經(jīng)濟周期的啟動，隨后會出現(xiàn)一定的經(jīng)濟過熱。現(xiàn)在經(jīng)濟并沒有明顯過熱的條件下，通貨膨脹已經(jīng)到了5%以上的水平，那么維持現(xiàn)有的趨勢和政策，在未來經(jīng)濟過熱的條件下，通貨膨脹短期內(nèi)到達兩位數(shù)是不難想象的。
在高通脹的刺激下，非常嚴厲和急速的緊縮政策是不可避免的。在那樣的條件下，資產(chǎn)市場將會承受顯著的壓力。考慮到房地產(chǎn)市場的高估和地方財政(特別是地方融資平臺)的潛在脆弱性，經(jīng)濟硬著陸，并引發(fā)更大的經(jīng)濟、金融問題的可能性值得警惕，目前政府已經(jīng)采取了很多措施來削減、對沖這方面的風險。
總的來看，勞動力結(jié)構(gòu)的變化是中國經(jīng)濟未來幾年中最主要的挑戰(zhàn)之一，如何應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，則將對中國經(jīng)濟和資本市場的未來產(chǎn)生深遠的影響。是掉入中等收入陷阱，還是迸發(fā)出技術(shù)創(chuàng)新的澎湃動力，將經(jīng)濟增速反而推至新的高度？這都是有待時間來驗證的。
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