公司資本運作的減法：
李嘉誠“長和系”的業(yè)務拆分和處置
李嘉誠擅于靈活處置和重組企業(yè)集團業(yè)務，在多元化思路下，動態(tài)剔除盈利黯淡的業(yè)務，吸納富于前景的產(chǎn)業(yè)；同時依托資本市場，尋求多維度的資金籌集渠道，嚴格保持企業(yè)充裕的現(xiàn)金儲備。在內(nèi)地民企融資受到局限的制度背景下，李嘉誠維系充裕現(xiàn)金流的審慎擴張策略對內(nèi)地民企有著重要的啟示意義。
李嘉誠如何灌溉施肥，修枝剪葉，實現(xiàn)旗下企業(yè)集團的穩(wěn)步增長？其如何為集團各事業(yè)提供充裕的資金，又是如何保證集團整體長期盈利的呢？前者涉及資本運作，后者則是實業(yè)經(jīng)營。本文專注探討李嘉誠的資本運作戰(zhàn)略。
“長和系”長期持續(xù)盈利
“長和系”是李嘉誠旗下上市公司所構建的企業(yè)集團的總稱。截至2011年12月31日，集團總市值已達7470億港元。集團核心為長江實業(yè)(集團)有限公司(簡稱“長江實業(yè)”)與和記黃埔有限公司(簡稱“和記黃埔”)。其中，長江實業(yè)的前身是李嘉誠在1950年創(chuàng)立的長江工業(yè)有限公司，其于1972年在香港上市。和記黃埔則是由黃埔船塢與和記企業(yè)有限公司于1977年合并而成，李嘉誠在1979年入主和記黃埔，并成為集團主席。
長江實業(yè)與和記黃埔的財務報告顯示，長江實業(yè)1991年的營業(yè)額不足100億港元，到2010年底達328億港元，營業(yè)額增長約3.3倍。而和記黃埔營業(yè)收入則由1991年的192億港元增長近11倍達到2010年的2091億港元。“長和系”一直為市場所稱道的是其長期維持盈利，1991-2011年的20年間，和記黃埔的平均凈資產(chǎn)收益率為11.01%，長江實業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為14.48%。經(jīng)市場調(diào)整后的累計異常回報分別為172%和168%，而且在亞洲金融危機以后，“長和系”一直跑贏大市。
李嘉誠的資本運作：多維度的資金籌措
李嘉誠常為世人稱道之處在于其多次精準的低買高賣，在眾人對其投資眼光的艷羨贊嘆中，易為人所忽略的是，長期持有和經(jīng)營才是李嘉誠最終熬過嚴冬、為其項目沽得良好價格的前提，如3G業(yè)務的盈利和房地產(chǎn)開發(fā)的最終盈利都依賴于強大的現(xiàn)金流長期支撐，等待經(jīng)濟上揚而享有巨額回報。3G業(yè)務動輒上百億的虧損，擱置達5年以上的土地儲備，這些對于一般企業(yè)而言基本上是無法承受的。守得云開見月明的底氣來自充裕的資本，李嘉誠有何種手段籌集資本以服務其大手筆的實體運營呢？
審慎的債務籌資態(tài)度
企業(yè)籌資最常見的方法是借錢和股權籌資，這兩者屬于外部籌資。當然，企業(yè)也可以使用自營現(xiàn)金流，這屬于內(nèi)部籌資。在資金的籌措上，李嘉誠使用了廣泛的渠道，特別注意維持充裕的現(xiàn)金流，除卻極少數(shù)年份，和記黃埔都保證了流動資產(chǎn)超過流動負債。李嘉誠對于負債高度敏感。他最初經(jīng)營塑膠廠時被Cye銀行逼債，險些導致企業(yè)破產(chǎn)，這種經(jīng)歷或許令他心有余悸，其后他對于銀行貸款的風險一直有所戒備。在隨后投入房地產(chǎn)時，他一直保證物業(yè)租金收入的業(yè)務比例，不輕易采用抵押貸款形式進行房產(chǎn)售賣。
和 記黃埔的資產(chǎn)負債率從未超過60%，長江實業(yè)更低于20%，相對于內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)動輒70%以上的資產(chǎn)負債率，李嘉誠在財務方面的謹慎可見一斑。
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