過去的十年，應(yīng)該說是黃金的十年。如果你在10年前投資了黃金，今天你就獲得了近六倍的收益。單是今年以來，金價(jià)漲幅就高達(dá)32%，外國(guó)媒體一度以“奔月”形容金價(jià)的飆升。與之相比，上證綜指近10%的跌幅實(shí)在抬不起頭。
黃金早在一萬年前就被人類發(fā)現(xiàn)。由于其稀有，穩(wěn)定，易保存的自然屬性，在長(zhǎng)達(dá)幾千年的歲月中，黃金都作為貨幣被各國(guó)廣泛使用。進(jìn)入19世紀(jì)末，金本位制已成為歐美普遍實(shí)行的貨幣制度。第一次世界大戰(zhàn)中，由于紙幣的泛濫，導(dǎo)致了金本位制的崩潰，但美國(guó)仍然實(shí)行金本位制，承擔(dān)按固定官價(jià)兌換黃金的義務(wù)。至此，由黃金支撐的美元就成了各國(guó)的主要儲(chǔ)備貨幣。
到了60年代末，美國(guó)在越戰(zhàn)中財(cái)政赤字不斷增加，美元出現(xiàn)通貨膨脹，各國(guó)為了避險(xiǎn)紛紛拋售美元兌換黃金，使官方兌換率難以維持，美元金本位制徹底崩潰，黃金進(jìn)入由市場(chǎng)自由浮動(dòng)定價(jià)的時(shí)期。長(zhǎng)期被動(dòng)貶值的金價(jià)隨著高通脹，蘇聯(lián)對(duì)阿富汗的干預(yù)，伊朗革命，以及石油危機(jī)，在隨后十年內(nèi)漲了20多倍，1980年1月飆升到每盎司850美元。用今天的美元價(jià)值計(jì)算，當(dāng)時(shí)的金價(jià)高達(dá)2300美元/盎司，為1900年以來的最高位。
長(zhǎng)久以來，人們一直視黃金為高通脹和弱勢(shì)美元的對(duì)沖工具。既然金價(jià)近年來的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)有目共睹，那么一個(gè)很自然的問題也就應(yīng)時(shí)而生：金價(jià)是不是漲到頭了？
目前我們所處的高位離30年前的高點(diǎn)還有一定距離。回顧歷史，每逢政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)，投資者會(huì)從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn)黃金；局勢(shì)轉(zhuǎn)為平靜時(shí)，投資者轉(zhuǎn)投股票。過去100年間，金價(jià)與道瓊斯指數(shù)的比例平均數(shù)為0.25左右。在1980年，該比例超過0.6，為歷史最高，遠(yuǎn)高于現(xiàn)在的0.16。如果今天該比例為歷史平均值，那金價(jià)應(yīng)該為2700美元/盎司。因此，我們有理由相信金價(jià)仍有上漲空間。
除此之外，近年來各國(guó)央行也在紛紛購(gòu)入黃金，以求加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備多元化以抵御風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備雖然冠居全球，但黃金儲(chǔ)備只有1054噸，在世界排名第六，僅為美國(guó)黃金儲(chǔ)備的八分之一。中國(guó)提高黃金儲(chǔ)備占比也是早晚的事。在民間，投資者也紛紛購(gòu)買黃金。目前全球最大的黃金ETF “SPDR Gold Trust”所持有的黃金總量達(dá)1260噸，已經(jīng)超越了去年底中國(guó)外匯儲(chǔ)備的黃金持有量！
那是不是應(yīng)該把所有的錢用來買黃金呢？其實(shí)不然。投資者在看到潛在收益的同時(shí)，也要考慮黃金的風(fēng)險(xiǎn)。1980年金價(jià)超過700美元/盎司的高位只維持了短短一周就急劇回落。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)為了對(duì)抗通脹而大幅提高了銀行利率，致使金價(jià)重挫。在這之后的20年間，隨著蘇聯(lián)解體，滯漲消失，全球經(jīng)濟(jì)隨著新興市場(chǎng)蒸蒸日上，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的意義開始減小，金價(jià)進(jìn)入了低迷時(shí)期，直到2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和全球經(jīng)濟(jì)萎縮才又導(dǎo)致金價(jià)開始上升趨勢(shì)。
當(dāng)前黃金的高位主要受宏觀政治經(jīng)濟(jì)的避險(xiǎn)情緒，以及高通脹預(yù)期的支撐。近來市場(chǎng)情緒起伏不斷，一時(shí)受歐債危機(jī)影響導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒加劇，一時(shí)又因市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松的預(yù)期而有所緩和。受此影響，金價(jià)連日來波動(dòng)也較大，前一日剛大漲2%沖上1900美元的高位，之后立刻下滑1.6%回落至約1860美元。雖然避險(xiǎn)情緒難以把握，但全球經(jīng)濟(jì)的疲軟已是不爭(zhēng)的事實(shí)，而接下來美國(guó)通脹水平將會(huì)提高則是美聯(lián)儲(chǔ)之前為求刺激經(jīng)濟(jì)宣布維持至少兩年零利率的必然結(jié)果。黃金以外的大宗商品，包括能源和工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品，由于屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別，避險(xiǎn)情緒對(duì)它們?cè)斐傻挠绊懪c黃金正好相反。但這些商品同時(shí)又具備與黃金一樣的抗通脹屬性。單一投資黃金，或其他類別大宗商品，由于避險(xiǎn)情緒變幻莫測(cè)，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)都比較大。選擇投資含黃金，石油在內(nèi)的一攬子大宗商品，則或可同時(shí)抗通脹和有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
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