"我們是兩個獨立的機構。"朱立南強調,但這并不意味著獨立運作就比其他模式好,"中國的投資行業還太年輕"。在聯想和弘毅之間,彼此推薦的項目都可以決定不投,因為"判斷項目有不同的角度"。"John(趙令歡)對回報的預期跟我就不一樣,他幾乎不會有死掉的案子,我就可能會有。"在朱立南看來,如果老不愿意承擔可能的風險,那就不是VC。
"聯想投資主要集中在早期擴張期這塊,也會兼顧一部分好的種子期項目;弘毅則集中在后期擴張期、Pre-IPO以及Buyout。"業務上重合的部分,如果可以"聯合投資",一般都是弘毅出大頭,聯想投資出小頭——盡管兩家機構一起去看同一個項目的機會是少之又少。
在整個投資領域里,后起的弘毅比聯想投資或許更有名。在國內剛剛興起的PE投資里,弘毅投資是不多的活躍者之一。但朱立南仍堅持,"在看得到的未來,聯想投資都不太可能改變做VC的定位。"倘若有一天VC這個縱向領域沒有發展空間了,聯想投資也有可能橫向去覆蓋全領域。但他認為,現在"VC這一塊還有無限空間",每家機構都有可能做到很大。,況且聯想投資背靠VC領域,"活得很好"。一期基金雖然投入時間上并不好,但也有幾倍的回報,二期至少有4倍以上的回報。
"我們的核心策略不會變。"朱立南強調,聯想投資仍然會定位中國;會以系統化的打法為主,結合一些在非IT領域的成長資本投資。
但投資主題、投資節奏以及人民幣基金等,就屬于隨機應變的范疇了。目前,聯系投資第一期基金只做泛IT領域的投資;第二期基金嘗試性地投資了科寶博洛尼,這是聯想投資第一個非IT項目;第三期則有30%的基金量用于非IT領域的成長性基金投資。
錯過QQ、百度、盛大之后
盡管有創業的經驗、運作企業的經驗,也有戰略性收購的經驗,但在2000年的節點開始的VC投資,對于朱立南而言也是個新事物。
結果就錯過了QQ。
2000年,QQ的團隊找到了剛剛臨時成立的聯想投資籌備小組,結果,"我們的小兄弟看不太懂,就把他們打發走了。"后來QQ成功之后再回頭反思,朱立南覺得這是個必然。"那個時候流程、體系都沒有建立起來,他們還在嘗試研究VC模式,怎么可能又這樣的勇氣和眼光去發現QQ?我覺得不太現實。"
成立后,聯想曾經歷過所謂的"草莽"時期。聯想投資曾投資一些今天看起來風險過大的企業:生產CRM軟件的Precom很難找到客戶,最終只能放棄;投資網通寬帶時,認為可能會有區域寬帶公司的市場,但現實并非如此;其一期基金有三個清盤項目,所幸的是三個項目的總投資成本就300萬美金,不到基金總規模的10%。
"我覺得挺正常。"朱立南說,他們對每個清盤或者出色的項目,"內部都有一個半天的會議做總結",看項目出現問題是因為投資時忽略了一些管理上的嘗試,還是行業看錯了,還是企業本身的商業模式有問題。投資團隊在這個過程中可以去積累對一些問題的看法,"只有事實擺在面前時,才最有震撼力。"
在這跌跌撞撞過程中,聯想投資建立起了所謂的"系統打法":在內部的組織結構上,有不同的垂直小組,在1-2個合伙人帶領下,對選定的行業做具體的投資機會分析,看這個行業未來的發展趨勢,然后全面掃描這個行業中都有哪家玩家,誰有可能成為未來的贏家,通過這樣的方法,找到和判斷一些特別的項目。中訊軟件以及2007年末上市的文思,都是通過這樣的方式找到的。
聯想投資很早就把軟件業務定為其投資主體,但Precom的失利,讓其感覺到中國尚缺乏成熟的商業軟件市場。受印度軟件外包產業成功經驗的啟發,他們認為在日本這個小規模的外包市場上,中國比印度更有語言和文化優勢。"對日的軟件外包應該會比對歐美的先起來"。用了一年時間看遍所有北京大連總數超過50家的外包企業后,中訊軟件讓其印象深刻,"其管理層熟悉日本,深諳項目管理和日本客戶管理之道,且每年的增長都超過50%",于是毅然決定投資。投資僅一年,中訊就在香港上市。
"之后我們投了文思,它是對歐美軟件外包中最優秀的企業。"朱立南說,在積累一定經驗之后,軟件外包已經延展到藝術加工外包,醫藥領域外包等。在核心投資領域之外不斷做延展,也是聯想投資的策略之一。
當時建立這樣一套研究體系,但很大程度上也是由于聯想投資最初的團隊沒有人做過VC。"個人能力不夠,就要依靠組織制度。"朱立南說,國外的投資機構基本上都是五六十歲的人在運營,他們大部分都是在某個行業浸淫了很多年,"已經自然形成了一些對行業的基礎看法"。與此不同的,中國的VC機構大多是由一些30歲左右的人在管控。
純機會主義打法不可取
"中國投資界的變化是非常快速的",在朱立南看來,盡管只有短短7年,但7年前后,市場環境已是大大地不同。
2001年聯想投資介入VC領域之際,恰逢資本市場低點,所以"投資價格非常便宜,且競爭也較少,幾乎沒有海外基金在國內做業務";
而今"融錢雖然看起來很容易,其實相對而言投資是更加困難了"。一方面投資人錢多了,急于投出去,就會降低收益預期;另一方面企業的預期也抬高了,不再按照單純的財務數據而是要按明年資本市場的估值來計算VC的投資估值。朱立南認為,"這實際上是不合理的",這種不合理主要源于兩個方面,"一是資本市場有虛高,另一方面被投企業離上市也還有距離"。
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