私募股權(quán)公司管理著大約1萬億美元的全球資本，但因為它們對外界高度保密，關(guān)于其內(nèi)部經(jīng)營狀況在很大程度上仍處于未知狀態(tài)，例如私募股權(quán)公司是如何組織起來的，以及它們?nèi)绾螐某晒χ蝎@益？
沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授安田綾子（Ayako Yasuda）和耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授安德魯·默特里克（Andrew Metrick）聯(lián)合撰寫的一篇論文《私募股權(quán)基金的經(jīng)濟學(xué)》（The Economics of Private Equity Funds）對此給出了一些答案，該論文是在沃頓商學(xué)院魏斯國際金融研究中心（Weiss Center for International Financial Research）最近主辦的一次會議上提出的，會議的主題為“從全球視角看待另類投資”（A Global Perspective on Alternative Investments）。作者們獲得了非比尋常的豐富數(shù)據(jù)資料：世界上最大的有限合伙投資機構(gòu)下屬的私募股權(quán)投資組合。該機構(gòu)在匿名的條件下，提供了其在1992-2006年間投資過的238只不同私募股權(quán)基金的資料，其中144只為收購基金（buyout funds），另外94只為風(fēng)險投資基金（venture capital funds）。
穩(wěn)定的管理費收入
安田認為，這項研究得出的最重要的結(jié)論是：首先，私募股權(quán)公司約有60%的收入來自不受業(yè)績影響的固定收入部分；其次，雖然風(fēng)險投資公司每一美元管理資金賺取的收益往往高于收購公司，但收購基金的可擴展性要大得多，因此每名合伙人和雇員賺取的利潤可能會高很多。此外，成功基金的經(jīng)理人在推出更大的新基金時，可以為自己爭取到更好的條件。
大多數(shù)私募股權(quán)基金采取有限合伙的形式，由一家私募股權(quán)公司充當(dāng)普通合伙人（general partner）；有限合伙人（limited partner）——即大型機構(gòu)投資者和富裕的個人——負責(zé)繳納大部分的出資。每個有限合伙組織的存續(xù)期通常為十年，普通合伙人的報酬條款在基金成立之時即予以明確規(guī)定。普通合伙人的報酬包含一個固定的組成部分——2%或以上的年度管理費——以及一個可變的組成部分，包括合伙組織的收益提成（carried interests）。成功的收購公司往往要求分享由其基金產(chǎn)生的一部分交易費用。此外，實力最強的有限合伙人——如國有大型養(yǎng)老基金——也可能要求分享一定份額的收益提成。
私募股權(quán)公司通過每三至五年推出新的基金來維系運營。如果一家公司以前的基金取得了成功，它就可以從新基金中賺取更高的收入，通過設(shè)置更高的費率，要求更多的可變報酬和籌集更多的資金。
但風(fēng)險投資基金和收購基金——私募股權(quán)行業(yè)的兩大組成部分——在戰(zhàn)略和實踐上存在驚人的差異。首先，安田指出，許多投資者已經(jīng)意識到——風(fēng)險投資公司和收購公司的經(jīng)濟學(xué)是不同的，即便雙方均依賴于固定的管理費作為其收入的主要部分——研究證實了這一不同之處。兩者的差異不僅體現(xiàn)在收購基金相對于風(fēng)險投資基金更優(yōu)越的可擴展性上，也體現(xiàn)在所要求的基本技能上。
早期階段的投資
想認識全國各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來加入“中國創(chuàng)業(yè)圈”
|
