中國企業(yè)去美國上市，過往的記錄并沒有多少亮點。情況在2010年發(fā)生了咸魚翻生般的變化，據(jù)9月份的一項統(tǒng)計，中國概念股屢創(chuàng)新高。在金融危機發(fā)生后的兩年內(nèi)，在納斯達克上市的市值排名前十名的中國概念股，多數(shù)大幅跑贏大盤。以納斯達克指數(shù)為參照物，可看到百度、如家、攜程、網(wǎng)易、新東方的表現(xiàn)都超過了納指。
華麗的上市
2010年以來共有40家中國企業(yè)在美上市，占到當年美國市場IPO數(shù)量的近25%。2010年12月8日，是中國互聯(lián)網(wǎng)歷史上最激動人心的一天。“優(yōu)酷網(wǎng)”和“當當網(wǎng)”同時在紐交所掛牌交易，首日暴漲。但是，喧囂和高潮背后，也有不和諧的聲音。一個月前在納斯達克風光上市的“麥考林”卻因涉嫌虛假信息和過度包裝而被投資者集體提起訴訟。麥考林在上市當天市盈率達到150倍，比發(fā)行價上漲57.36%。不過在經(jīng)過“開門紅”后，麥考林股價持續(xù)下行，在第三季度財報公布后當天股價更是暴跌39.9%，跌破發(fā)行價！目前的市價比發(fā)行價縮水超過五成。
與麥考林相比，當當網(wǎng)的增長速度和盈利水平與其相近，在各自的細分市場地位相似，但首發(fā)的市盈率居然高出了5倍多。而比起尚在連續(xù)虧損中的優(yōu)酷網(wǎng)，這還不算奇跡。
中國網(wǎng)絡在美國股市創(chuàng)造的奇跡，是投資者錯覺和上市公司被過度包裝的幻象的結(jié)合體。包括電子商務、互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的中國新興產(chǎn)業(yè)公司高速增長的特性，以及巨量的市場空間，是吸引美國投資者的兩大核心因素。美國投資者的“看歷史想未來”的投資思路，在高增長的行業(yè)和高增長的國家的背景下，投資者的想象力掀起了資本市場的一場“完美風暴”。
一時風頭無兩的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，是否能夠讓投資者保持關(guān)注的熱情？根據(jù)網(wǎng)上投票結(jié)果來看，接近半數(shù)的人不看好當當網(wǎng)和優(yōu)酷網(wǎng)的近期發(fā)展前景。創(chuàng)下5年來美國IPO首日漲幅之最的優(yōu)酷網(wǎng)，股價在上市第3日就開始下跌，現(xiàn)已接近上市當日開盤價。也許等不到下次季報公布，股價就可能破發(fā)。當當網(wǎng)股價也呈現(xiàn)出倒U型走勢，光芒漸淡。
終將回歸理性
筆者認為，資本市場的泡沫無論有多少，最終會恢復理性狀態(tài)。企業(yè)能否得到投資者持續(xù)支持，最終取決于經(jīng)營業(yè)績。中國企業(yè)在美國上市過程中，都接受了投行的包裝，麥考林的沈南鵬、優(yōu)酷網(wǎng)的古永鏘本身就是資本運作高手，“第一”的故事講得很吸引人，承諾拔高了投資者的期望值。
當當網(wǎng)聲稱未來兩三年內(nèi)，將在盈利基礎(chǔ)上至少達到每年100億元銷售額，這意味著銷售額要達到目前的5倍以上。即便能實現(xiàn)這種飛躍式成長，1%?3%的凈利潤仍難以支撐遠超美國互聯(lián)網(wǎng)零售商的平均市盈率29.2倍的股價。
盡管國內(nèi)視頻行業(yè)近4年間的復合增長率高達92%，但是這“看上去很美”的勝景，是否能夠成為優(yōu)酷的現(xiàn)實，在目前網(wǎng)絡免費的大環(huán)境下，優(yōu)酷還需走很長的路。對中國網(wǎng)絡企業(yè)而言，上市時的輝煌可能無需擔心，應該警醒的是，如何才能避免曇花一現(xiàn)的命運，使上市不會成為一個終將過去的傳說。
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