【創(chuàng)業(yè)網(wǎng) Cye.com.cn】2月22日，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司將英國本幣政府債務(wù)評(píng)級(jí)由最高AAA級(jí)別下調(diào)一級(jí)至AA1，這是35年來英國首次失去AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)。從全球角度來看，政府債務(wù)占GDP比例已經(jīng)上升到幾十年以來最高水平，全球原先擁有AAA主權(quán)評(píng)級(jí)的包括美國在內(nèi)的所謂“安全政府”都相繼失去AAA評(píng)級(jí)，最高主權(quán)評(píng)級(jí)陣營(yíng)的發(fā)達(dá)國家為數(shù)寥寥，英國失去3A評(píng)級(jí)早已經(jīng)在意料之中。
事實(shí)上，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期里，發(fā)達(dá)國家的主權(quán)信用債券都被視為財(cái)富的標(biāo)志和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。由于發(fā)達(dá)國家均享受全球最高的信用評(píng)級(jí)，因此，融資成本和違約成本都相當(dāng)?shù)土@加劇了發(fā)達(dá)國家債務(wù)的過度積累，造就了債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市，而金融危機(jī)中，發(fā)達(dá)國家大規(guī)模救市，發(fā)債更是變本加厲，將債務(wù)規(guī)模推至風(fēng)險(xiǎn)極高的水平。金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)國家公共債務(wù)占GDP比重平均增幅達(dá)到30%，財(cái)政赤字占全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的比重平均上升了15個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，在全球債務(wù)分布中，排名前10位的發(fā)達(dá)國經(jīng)濟(jì)體外債總和已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的83.8%，這使得發(fā)達(dá)國家越來越依賴債務(wù)融資。
英國是全球債務(wù)大國的典型代表，財(cái)政急劇惡化、債務(wù)不可持續(xù)是導(dǎo)致英國主權(quán)信用被降級(jí)的直接原因。目前，英國預(yù)算赤字規(guī)模為世界第二高，僅次于美國，負(fù)債水平大大高出其他AAA評(píng)級(jí)國家的中值。根據(jù)英國預(yù)算責(zé)任辦公室預(yù)計(jì)，英國2013財(cái)年的預(yù)算赤字為980億英鎊，占GDP總值的5.9%。英國政府財(cái)政赤字早在2010年就已經(jīng)創(chuàng)下二次世界大戰(zhàn)以來的最高紀(jì)錄，根據(jù)摩根斯坦利則預(yù)計(jì)，2013財(cái)年，英國財(cái)政赤字總額將達(dá)到1260億英鎊，占GDP總值的7.8%。相較之下，在大幅度削減赤字的努力下，希臘赤字將占GDP總值的6.3%，西班牙可能降至6%以下，這或?qū)⑹褂蔀闅W洲財(cái)政赤字最高的國家。截至2012年底，英國主權(quán)債務(wù)占GDP之比已經(jīng)高達(dá)68%，如果不采取有效的債務(wù)削減計(jì)劃，穆迪預(yù)計(jì)2016年英國政府債務(wù)將飆升至96.5%，直逼債務(wù)占比100%大關(guān)。
在債務(wù)高企、財(cái)政虧空的境況下，英國政府曾下決心實(shí)施財(cái)政緊縮計(jì)劃。自2010年英國聯(lián)合政府上臺(tái)執(zhí)政后，英國迅速出臺(tái)了大幅削減公共開支的緊急預(yù)算案，擬在2015年之前削減1130億英鎊的公共開支，并通過增加稅收實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡。然而，大規(guī)模減赤談何容易，削減公共和福利開支不僅遭到了國民的抵制和反抗，導(dǎo)致激烈的社會(huì)動(dòng)蕩，也傷及了本已十分糟糕的經(jīng)濟(jì)，加劇了經(jīng)濟(jì)衰退。英國國家統(tǒng)計(jì)局公布的初步數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度英國國內(nèi)生產(chǎn)總值較第三季度萎縮0.3%，2012年全年將萎縮0.1%。在過去短短4年的時(shí)間里，英國經(jīng)濟(jì)就經(jīng)歷了兩次衰退，而現(xiàn)在可能正處于第三次經(jīng)濟(jì)衰退周期的邊緣，預(yù)計(jì)到2015年才可能重返危機(jī)前的水平。
英國似乎陷入了經(jīng)濟(jì)周期和債務(wù)周期相互影響的惡性循環(huán)之中，巨大的債務(wù)壓力直接威脅著英國的融資能力。削減債務(wù)一般有四種方式：債務(wù)違約（債務(wù)重組）、財(cái)富轉(zhuǎn)移（通脹稅等）、債務(wù)貨幣化（量化寬松、本幣貶值）、財(cái)政緊縮（削減開支、增加稅收）。前三種并未從根本上削減債務(wù)，而是通過債務(wù)的轉(zhuǎn)移或財(cái)富幻覺等方式實(shí)施變相違約，最后一種方式才能夠真實(shí)削減債務(wù)。但在財(cái)政政策受限的情況下，英國不得不選擇用貨幣政策替代。
事實(shí)上，2008年之后歐美主要央行的邏輯是央行與財(cái)政關(guān)系的重新定義，這種重新定義實(shí)際上讓中央銀行走上了一條“去獨(dú)立性”之路。觀察美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行以及英國央行的量化寬松或準(zhǔn)量化寬松政策，其貨幣政策目標(biāo)已經(jīng)清晰地變?yōu)榻吡S持岌岌可危的政府債務(wù)循環(huán)。比較而言，英國央行量化寬松政策絲毫不遜于美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和日本央行。到目前為止，英國央行已經(jīng)向該國金融體系注入了3750億英鎊約合3.66億元人民幣的資金。根據(jù)英國央行近期議息會(huì)議紀(jì)要顯示，英國央行委員會(huì)正考慮一系列刺激措施，包括降息、購買英國國債以外的其他資產(chǎn)，以及調(diào)整銀行存款準(zhǔn)備金利率等，特別是新任英國央行行長(zhǎng)卡尼是曾任職于高盛的鴿派，未來繼續(xù)通過量化擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表和貨幣貶值消化債務(wù)將會(huì)成為英國化解危機(jī)的不二選擇。
目前，英鎊兌美元已經(jīng)跌至兩年來新低，而此次英國主權(quán)信用遭降級(jí)無疑將進(jìn)一步打開下跌空間，這似乎更迎合了英國主動(dòng)推動(dòng)英鎊貶值的戰(zhàn)略意圖。再加上外部因素，做空英鎊的力量在不斷積聚。數(shù)據(jù)顯示，過去5個(gè)多月以來，做空英鎊的投機(jī)者首次超過了多頭，英鎊空頭僅次于日元，成為第二大空倉，這預(yù)示著美元貶值以及日元貶值之后，英鎊貶值正在開啟本輪全球貨幣戰(zhàn)的第三幕。但問題在于貨幣大幅貶值不僅無助于解決債務(wù)危機(jī)，反而會(huì)因?yàn)榭只哦觿袌?chǎng)的拋售，從形成惡性循環(huán)。如果英國不從根本上改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，調(diào)整財(cái)政收支結(jié)構(gòu)，重估福利制度，等待英國的很可能是“債務(wù)十年”【創(chuàng)業(yè)網(wǎng) Cye.com.cn】。
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