近日，碧生源控股有限公司(00926.HK)因董事長趙一弘于業績披露禁售期前的緊急拋售套現，股價大瀉不止，跌幅一度高達38%。這支一直被業內視為“吃了亢奮藥”的保健品軍團，從2010年上市至今，仍未能握緊股價的“魔劍”，投資者屢屢表現出對其業績和發展后勁的不信任。
減肥茶是碧生源的主打產品，這款曾虧損多年的產品，經過品牌包裝等華麗轉身后，竟能出現爆發性增長。長達13年的非理性繁榮背后，碧生源仍未能突破自身和行業困局。這家功能保健茶行業的龍頭企業能否逃離行業宿命，仍需要時間去解讀。
趕在年報前拋售
對于碧生源創始人兼董事長趙一弘的減持行為，有長期關注港股的分析人士趙全向記者表示“并不驚訝”。“如無意外，碧生源3月即將發布的2012年年度業績并不好看，如果僅僅是趙一弘為了個人的財務安排，沒必要讓碧生源冒這個風險。”他表示。
從1月9日開始，趙一弘連續3天對碧生源進行拋售。1月9日和10日，趙一弘分別以平均每股0.554港元、0.502港元的價格出售碧生源股票3129萬股和2500萬股，連同11日出售的2500萬股股份，趙一弘一連3天內累計減持比例約5.17%，套現近4024萬港元，折合人民幣約3226萬元。
直至減持的第三天1月11日，碧生源股價暴跌12.5%，盤中跌幅一度高達20%。隨后幾日，碧生源的股價一直在下跌，直至1月17日，0.405港元的收盤價仍然低于11日。
碧生源公關代表回復媒體稱，趙一弘先生的持股量目前仍維持在高水平，超過60%;其近期的減持行為屬于大股東的個人財務安排，公司不作評論;另外，1月14日禁售期開始后，公司董事將不再有其他減持行為。
趙全認為，雖然不確定趙一弘的冒險舉動是否與他對碧生源業績不看好相關，也很難猜測他下一步的想法，但可以確定的是，這個冒險已經引起投資者的擔憂。
包括趙全在內的多位關注醫藥、快消品的港股分析人士有類似的看法，他們均默契十足地將指責的矛頭對準了碧生源的業績，并將其形容為“畸形的亢奮”。
“換湯不換藥”靠營銷
盡管是靠著減肥茶和常潤茶兩款主打產品打出來一片天下，但在碧生源的這場狂歡中，營銷轟炸卻是最終的幕后推手。
而一位醫療行業的業內人士也向記者直言，從碧生源產品十幾年的發展歷程可以看出，碧生源真正出現爆發性增長并非來自于其產品本身。
碧生源的招股說明書中顯示，北京澳特舒爾保健品開發有限公司是碧生源的運營實體，也是上市公司碧生源的母公司。北京市工商局的資料顯示，北京澳特舒爾保健品開發有限公司注冊成立時間為2000年9月25日，投資總額為30萬美元，注冊資金為30萬美元。
該公司在當年曾推出一款與碧生源藥理相近的減肥茶，后因虛假宣傳在央視“3·15晚會”上被重點曝光，遭相關部門查處后已經消失。并且，澳特舒爾在成立后的7年內一直虧損，第一年的經營產生了62.75萬元負債。隨后的幾年時間里，公司營業額雖有所增加，但利潤始終為負值，虧損額持續擴大至2005年的1244.47萬元。在2005年，公司負債額甚至超過了資產總額，落入了資不抵債的程度。
在2004年，北京澳特舒爾保健品開發有限公司從北京瑞隆祥商貿有限公司手中獲得“碧生源”這個品牌。隨后，這個在行業人士眼里“換湯不換藥”的減肥茶，以大規模的營銷轟炸手段，換來了爆發式增長。
碧生源公開資料顯示，碧生源連續保持每年60%以上的利潤增長率。2009年碧生源年銷售收入為56178.47萬元，凈利潤為18748.50萬元。截至2010年12月31日，碧生源營業額上升超8.74億元，同比增長35.2%;毛利超7.83億元，同比增長35.4%。
短短幾年，趙一弘締造的功能保健茶“神話”以龐大的營銷網絡贏得了高達25%以上的市場占有額，并以極高的毛利率吸引了各路資金的簇擁，這致使碧生源2010年在港上市時締造了多個“奇跡”。
港股分析人士Jeryy Gu認為，上市后的業績表現卻讓那些曾經的“奇跡”頻頻被質疑為“泡沫”。上市后，該公司聲稱2011年碧生源常潤茶銷量突破了13.7億袋，但這一年，公司的盈利狀況并沒有延續上市前的“神話”，公司當年的盈利即大幅減少，營業額同比下降3.9%，歸屬公司股東的年度虧損為4087萬元。
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