基金管理行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“春秋戰(zhàn)國(guó)”時(shí)代，在其中處于重要地位的VC/PE行業(yè)整合則已拉開(kāi)大幕。從“募資、投資、管理、退出”四個(gè)環(huán)節(jié)諸多跡象表明，在國(guó)內(nèi)興盛不久的VC/PE行業(yè)已進(jìn)入調(diào)整期。
近期下發(fā)的《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》(下稱“《規(guī)定》”)，既讓股權(quán)投資基金(PE/VC)憧憬發(fā)行公募基金產(chǎn)品募資，也給其帶來(lái)無(wú)限煩惱。
而在多數(shù)PE/VC基金仍不知所措時(shí)，亦有眾多PE看到借此機(jī)會(huì)向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的機(jī)遇所在。而在轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理公司的過(guò)程中，究竟能給企業(yè)帶來(lái)什么，什么才是國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展所需的真正的資產(chǎn)管理，也引起業(yè)內(nèi)的諸多探討和關(guān)注。
VC/PE行業(yè)“遇冷”，資產(chǎn)管理異軍凸顯
資產(chǎn)管理行業(yè)的含義目前在中國(guó)還是比較模糊的，資產(chǎn)管理(asset management)通常是指一種“受人之托，代人理財(cái)”的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。從這個(gè)意義上看，凡是主要從事此類業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)或組織都可以稱為資產(chǎn)管理公司。
而當(dāng)前在中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)中，強(qiáng)弱的變化也頗富戲劇性。公募基金霸主地位已漸衰弱，而其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)則紛紛跑馬圈地，機(jī)構(gòu)投資者的興起和衰弱亦能反映經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段以及發(fā)展變化。
資產(chǎn)管理在全球領(lǐng)域的劃分，主要分為三類：傳統(tǒng)資產(chǎn)管理、另類資產(chǎn)管理和另類資產(chǎn)整合管理。傳統(tǒng)資產(chǎn)管理：主要是進(jìn)行資本管理(投資)，將募集的資金投資到二級(jí)市場(chǎng)、債券、貨幣基金;代表機(jī)構(gòu)：銀行、財(cái)富管理公司、信托、基金等;另類資產(chǎn)管理：主要是進(jìn)行資本管理(投資)，將募集來(lái)的資金進(jìn)行股權(quán)投資、房地產(chǎn)投資、對(duì)沖投資、大宗商品投資和衍生品交易;代表機(jī)構(gòu)：AC/VC/PE、房產(chǎn)信托、對(duì)沖基金等;另類資產(chǎn)整合管理：是指對(duì)受托資產(chǎn)進(jìn)行整合管理，提供增值服務(wù)，主要以企業(yè)(實(shí)體)為主的資產(chǎn)管理，傾向于長(zhǎng)期性、整體解決方為主;代表機(jī)構(gòu)： KKR、Bain、TPG、CYAMLAM矽亞投資等。
依據(jù)管理資本、資產(chǎn)的類別和方式大致分為標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)管理公司、另類資產(chǎn)管理公司以及專門管理資產(chǎn)的公司。
其中，VC/PE行業(yè)一般隸屬于另類資產(chǎn)管理公司這個(gè)類別，而目前國(guó)內(nèi)的一些資產(chǎn)管理公司也有覆蓋多個(gè)類別的運(yùn)營(yíng)模式，如矽亞投資即涉及上述第二類和第三類，從事產(chǎn)業(yè)投資和資產(chǎn)管理。
VC/PE所面臨的募資難、投資難、管理難以及退出難是目前這個(gè)在國(guó)內(nèi)興盛不久的行業(yè)所面臨的掣肘。資本市場(chǎng)持續(xù)低迷令大多LP(有限合伙人)達(dá)成持幣觀望的共識(shí)，PE募資更趨艱難;好的投資項(xiàng)目更加難以尋求;管理項(xiàng)目面臨問(wèn)題重重;退出機(jī)制亟待完善等問(wèn)題凸顯。
針對(duì)退出問(wèn)題，矽亞投資副總裁張?zhí)m丁表示，“目前市場(chǎng)上有投資性質(zhì)的機(jī)構(gòu)有3萬(wàn)多家，接受過(guò)這些投資機(jī)構(gòu)投資的企業(yè)有30多萬(wàn)家，如果這些接受投資的企業(yè)都排隊(duì)上市，大概未來(lái)要1500年才能完成。隨著IPO的堰塞湖現(xiàn)象，盡管國(guó)內(nèi)排隊(duì)上市的企業(yè)已有200多家退出，但是還有660多家企業(yè)在排隊(duì)，按照過(guò)去十年共有2169家企業(yè)在境內(nèi)外上市的情況，平均每年有約220家企業(yè)上市，也還要3年才能完成排隊(duì)審核的企業(yè)上市，如果單純的通過(guò)IPO的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)退出，猶如千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋，已經(jīng)是一個(gè)非常狹窄的路了。從美國(guó)等更成熟的資本市場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)主要的退出方式還是并購(gòu)。”
當(dāng)記者向張?zhí)m丁先生問(wèn)及矽亞作為投資機(jī)構(gòu)，如何應(yīng)對(duì)這種投資過(guò)剩的情況時(shí)，張?zhí)m丁先生介紹，結(jié)合國(guó)內(nèi)的現(xiàn)狀，矽亞率先針對(duì)上市公司的情況，在國(guó)內(nèi)推出了PIPE業(yè)務(wù)，主要通過(guò)資產(chǎn)管理的方式，幫助上市公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)部業(yè)績(jī)及利潤(rùn)的健康增長(zhǎng)，并且同步幫助上市公司進(jìn)行外部并購(gòu)，真正解決上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的問(wèn)題;同時(shí)，張?zhí)m丁先生也提到，從全球的并購(gòu)情況來(lái)看，70%的并購(gòu)都是失敗的，因?yàn)椴①?gòu)實(shí)際也是一種投資行為。通常實(shí)施并購(gòu)后，被并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)會(huì)發(fā)生變化，然后戰(zhàn)略方面會(huì)有所調(diào)整。一般來(lái)說(shuō)，只要涉及股權(quán)、戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生的變化，企業(yè)都需要對(duì)他的系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)整，并購(gòu)后整合管理往往需要將被并購(gòu)企業(yè)的文化、戰(zhàn)略、系統(tǒng)融合到上市公司中。就像是一個(gè)小孩子要融入到一個(gè)新的家庭中一樣Cye.com.cn。
矽亞之所以能夠確保上市公司的并購(gòu)能夠成功，主要還是依賴于矽亞的資產(chǎn)管理能力，資產(chǎn)管理運(yùn)用到投資后就叫“投后管理”，運(yùn)用到并購(gòu)中，就稱為“并購(gòu)后整合管理”。上述各種情況的調(diào)整方式和調(diào)整目的也各不相同。通常投后管理強(qiáng)調(diào)的是成長(zhǎng)的快速實(shí)現(xiàn)，并購(gòu)后整合管理強(qiáng)調(diào)的是被并購(gòu)企業(yè)能夠與上市公司的系統(tǒng)對(duì)接，并且實(shí)現(xiàn)被并購(gòu)商業(yè)的系統(tǒng)構(gòu)建、變革管理，讓被并購(gòu)企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)規(guī)范化、商業(yè)化運(yùn)作。只有這樣才能幫助上市公司創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)更多的社會(huì)價(jià)值。
資產(chǎn)管理核心：“扭虧為盈”
在此背景下，眾多PE準(zhǔn)備“淘金”的資產(chǎn)管理公司應(yīng)具備的核心競(jìng)爭(zhēng)力亦是行業(yè)下一步的發(fā)展趨勢(shì)。在已從事企業(yè)資產(chǎn)管理工作多年年的張?zhí)m丁看來(lái)，“資產(chǎn)管理公司更類似于企業(yè)的醫(yī)生，其職責(zé)是要給虧損的企業(yè)做手術(shù)。而在面臨病人的時(shí)候，我們所做的是為其止血、治療，再讓其自身產(chǎn)生造血功能，使其恢復(fù)健康的過(guò)程。”另類資產(chǎn)管理過(guò)程中，扭虧為盈永遠(yuǎn)是基礎(chǔ)的能力。
根據(jù)矽亞投資副總裁張?zhí)m丁先生的分析，“中國(guó)的企業(yè)大半是業(yè)務(wù)推動(dòng)型的，企業(yè)家更多注重的都是業(yè)務(wù)的發(fā)展，在企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施系統(tǒng)建立方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于西方，主要表現(xiàn)在它的資金用途上，中國(guó)的企業(yè)資金用途主要是用在監(jiān)控人員上，把大量的資金投入于監(jiān)控，但是西方的企業(yè)大量的資金投入到管理系統(tǒng)的構(gòu)建上。”張?zhí)m丁先生特別提到，在長(zhǎng)期大量對(duì)企業(yè)考察的過(guò)程中，矽亞投資發(fā)現(xiàn)，90%以上的中國(guó)企業(yè)在戰(zhàn)略實(shí)施系統(tǒng)上都存在問(wèn)題 ，大多企業(yè)都會(huì)采用尋找咨詢公司或者是職業(yè)經(jīng)理人來(lái)解決企業(yè)的問(wèn)題，但是這些都不足以能夠解決企業(yè)的問(wèn)題，如果企業(yè)面臨的是緊急，需要較短時(shí)間進(jìn)行調(diào)整的，咨詢公司和職業(yè)經(jīng)理人是不能“醫(yī)治”這些急性或者長(zhǎng)期的病例，只有資產(chǎn)管理公司作為“主治醫(yī)師”才能解決這些問(wèn)題，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在處理這些問(wèn)題的時(shí)候，需要“中西醫(yī)結(jié)合”，才能“治標(biāo)”亦要“治本”。
“而從企業(yè)真正需要的角度講，企業(yè)需要兩個(gè)方面的調(diào)整。一個(gè)是資源，資源主要的代表就是資金，所以說(shuō)很多企業(yè)希望投資人投更多的資金來(lái)幫助它發(fā)展。另外一個(gè)就是能力(企業(yè)的能力)，而企業(yè)需要的不止是資源，企業(yè)還需要能力，誰(shuí)能賦予企業(yè)能力，誰(shuí)就能夠具有開(kāi)啟企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的鑰匙。企業(yè)在增加資源的情況下，就需要在能力上進(jìn)行補(bǔ)充，所有企業(yè)的發(fā)展就是不斷在資源和能力方面的平衡，缺一不可，這樣企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展。”
作為國(guó)內(nèi)第一家致力于企業(yè)扭虧為盈的專業(yè)性機(jī)構(gòu)，矽亞投資除了股權(quán)投資外，更加重視企業(yè)的資產(chǎn)管理與價(jià)值創(chuàng)造，這也是矽亞和傳統(tǒng)的股權(quán)投資的最大不同。矽亞的扭虧為盈注重的是真正實(shí)現(xiàn)，“這類似于設(shè)計(jì)一輛汽車和設(shè)計(jì)道路，好的管理系統(tǒng)才是企業(yè)發(fā)展的前提和動(dòng)力，而之后的不斷調(diào)試、磨合則是更好前進(jìn)的"潤(rùn)滑油"。單純解決眼前問(wèn)題可能企業(yè)也會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是有可能造成企業(yè)不可逆轉(zhuǎn)的情況出現(xiàn)，幫助企業(yè)更好的成長(zhǎng)才是我們的價(jià)值所在。”張?zhí)m丁說(shuō)。
之前資本市場(chǎng)的造富神話使大家為之瘋狂，所以中國(guó)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)迅速的發(fā)展，那么接下來(lái)市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入了質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的模式，市場(chǎng)會(huì)開(kāi)始細(xì)分，然后很多投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)淘汰掉，(主要是)一些小的、沒(méi)有實(shí)力、沒(méi)有特色的機(jī)構(gòu)被淘汰掉。張?zhí)m丁先生表示“相信在未來(lái)中國(guó)，在下一個(gè)三十年，會(huì)是中國(guó)的金融行業(yè)的黃金時(shí)代，所以在未來(lái)，中國(guó)也會(huì)有自己的黑石、凱雷、摩根士丹利這樣的投資機(jī)構(gòu)誕生”。
想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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