上期專欄寫了投資中的反脆弱性系列的第一篇：如何像九頭蛇怪一樣長出九個頭。
今天，在伯克希爾2014年股東大會召開前夕，我們來談談股神巴菲特與反脆弱性之間的關系。
當然，首先需要回答一個問題——巴菲特到底是脆弱的，還是反脆弱的？
讓我們重溫一下尼古拉斯·塔勒布對“反脆弱”這個新詞的定義——從隨機事件中獲得有利結果大于不利結果就是反脆弱的，反之就是脆弱的。
帶著這個定義，我們來回顧一下歷史數據。
巴菲特在2010年的致股東信中詳盡記錄了伯克希爾公司自1965年到2010年的共計46年間業績表現及與標普指數的比較情況。
讓我來告訴你幾個現象：
1、46年中，標普指數有11年是下跌的，而巴菲特的業績只有兩年虧損，分別是2001年和2008年。
2、在巴菲特虧損的兩年中，他的虧損幅度遠遠小于標普指數的虧損幅度。其中2001年標普下跌11.9%，伯克希爾的凈值僅下跌6.2%。2008年標普下跌37%，伯克希爾凈值下跌僅9.6%。也就是說，在巴菲特的整個投資生涯中，從來沒有一年的虧損超過10%。
3、綜合來看，一是伯克希爾凈值比標普更具穩定性：正增長的次數多；二是伯克希爾與標普總體正相關，巴菲特并未做到獨立于大盤；三是伯克希爾熊市時依然能保持正增長，這是巴菲特長期復式增長的秘訣；四是伯克希爾凈值往往跟不上大熊市后的急速反彈，但稍后會有補漲，即價值投資有滯后效應。
從以上三個現象來看，毫無疑問，巴菲特是反脆弱的。因為他從隨機性（或者說不利的外部沖擊）中獲利。標普指數有11年下跌，而他只有兩年虧損，意味著在別人虧損的時候，他在賺錢。他正是靠這個絕技甩開了數以億計的其他人。
最典型的是2008年全球金融危機，多少人遭遇黑天鵝事件而血本無歸，巴菲特卻只虧損了9.6%，未傷元氣。
那么，巴菲特的反脆弱性是如何煉成的？
第一，還記得巴菲特反復告誡人們不要借錢做投資嗎？因為負債會讓人變得脆弱。巴菲特自己從不負債做投資，而且賬上長期保持大量現金（事實上，他對保險浮存金的利用方式也是他成功的一大要素）。
第二，價值投資所倡導的“安全邊際”，天生地具備反脆弱性。仔細看數據你會發現，真正導致巴菲特長期業績優異的，是他在熊市中的表現遠勝過大盤。所謂熊市，某種程度就是擠泡沫的過程，而價值投資買的東西都是干貨，所以能被擠掉的部分也少。
第三，巴菲特對所投資公司的管理團隊的重視遠勝過具體的經營事務。具體經營中的風險無處不在，比如可口可樂在成長過程中也曾遇到幾次危機。而決定一家公司的反脆弱性強弱的，正是高管團隊的素質。
第四，巴菲特從不預測宏觀經濟，甚至，他從不掩飾對宏觀預測者們的冷嘲熱諷。不靠預測盈利，這也是構建反脆弱系統的一個重要特征。
還有一點，如果你見過巴菲特本人，就一定會對他的風趣幽默印象深刻。即使他在80多歲發現自己得了前列腺癌，也依然談笑風生地調侃自己娛樂他人。自嘲與幽默感，這恰恰也是生活中反脆弱性的體現。
你說呢？
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