創(chuàng)業(yè)板的推出標志著本土企業(yè)進入資本化的通道無論從寬度還是速度上都已經(jīng)進入了一個全新的時代。在“資本為王”日益成為本土企業(yè)價值創(chuàng)造的主要環(huán)節(jié)的大背景下，肩負資本運作核心使命的Pre-IPO企業(yè)的CFO們正面臨著上市路徑的設計與選擇、與經(jīng)驗豐富的戰(zhàn)略投資者們深度溝通、日益嚴格的資本市場合規(guī)性要求等前所未有的艱巨挑戰(zhàn)。
長江商學院財務會計學教授薛云奎、交通銀行首席經(jīng)濟學家連平及申銀萬國投行部總經(jīng)理張宏斌結(jié)合資本市場最新發(fā)展形勢，為臺下云集的民企創(chuàng)始人、財務總監(jiān)及投資人們，就高成長企業(yè)的財務戰(zhàn)略與風險控制、“十二五”規(guī)劃下的資本機遇、海內(nèi)外資本市場走勢下的本土企業(yè)IPO過程中的戰(zhàn)略思考課題以及上市的過程進行深度探討和分析。
薛云奎：企業(yè)要根據(jù)自身需求來考量上市
作為開場，薛教授從財務體系的構建著手分析了一家高成長的公司所需具備的要素。規(guī)模、銷售、利潤到底哪個高成長才算高成長?怎樣的速度才算高成長?
薛教授例舉了沃爾瑪?shù)陌咐N售額4000多億美元，如果增長10%，一年就是400億美元，相當于每年要創(chuàng)造兩個世界500強。 1998年的時候，沃爾瑪?shù)匿N售額不過1000億美元，現(xiàn)在到4000億。如果用經(jīng)濟模型來考察這十年沃爾瑪?shù)脑鲩L軌跡，會發(fā)現(xiàn)這是一條幾乎貼近理論假設條件的完美曲線。但每年的增長速度也就10%左右。從這個案例也許我們可以感受到，“一家企業(yè)只要能夠持續(xù)增長，保持10%的增長速度。也就算是高成長。”薛教授得出結(jié)論。
企業(yè)增長從會計面來看，大致可以歸納為三種方式：一種增長是通過不斷地自我復制，比如增開連鎖店，另一種增長，是通過并購的方式來完成。就像李嘉誠先生的公司。還有一種增長，是通過研發(fā)，技術的不斷更新得到。企業(yè)的盈利模式不同，增長方式便有所不同。“只要把企業(yè)當成事業(yè)來做，企業(yè)總會做大做強，但如果只是把事業(yè)當成生意來做，再好的盈利模式也長久不了。”
從趨利的角度來說，當前在中國IPO，無論從哪個角度看對原始投資人都是合算的。原因就在于市場泡沫遠遠超越了原始投資人的預期。當然，“任何的事情有多大的好處就有多大的壞處。高價發(fā)行之后IPO募集資金給企業(yè)帶來的壓力也有可能遠遠大于IPO所能帶來的好處。”面對公眾股東的壓力，面對政府監(jiān)管機構的壓力，面對超募資金投向的壓力，企業(yè)上市后還能不能夠維持一個一貫的商業(yè)模式，也是很多已IPO企業(yè)所面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。作為企業(yè)家，一定要明白自己內(nèi)心究竟想要什么，內(nèi)心要足夠強大，足夠堅定，外在又要有足夠的靈活。否則，在這些挑戰(zhàn)面前，你就很難恰當應對，妥善處理。
當然，IPO的好處還是不言而喻的。IPO除了能夠幫企業(yè)順利融資之外，既給有野心的企業(yè)家提供了更大的平臺，同時也給企業(yè)注入了流動性。流動性有時候比平臺更重要，尤其是對很多民企來說更是如此。資產(chǎn)沒有流動性，一代往往就很難往二代傳。有了流動性，既方便引入職業(yè)經(jīng)理，也方便投資人的退出和資產(chǎn)處置。另一方面，對公司的風險來說，不管是稅收還是貸款，中小企業(yè)往往比大企業(yè)遭遇更大的困難。公司上市以后權益資本增加，公司負債率降低，公司所面臨的財務風險也可以顯著下降。
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